西南证券-联创电子-002036-业绩增长稳健，加码布局车载镜头领域-210825

《西南证券-联创电子-002036-业绩增长稳健，加码布局车载镜头领域-210825（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-联创电子-002036-业绩增长稳健，加码布局车载镜头领域-210825（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩总结：2021H1，公司实现营业收入48.1亿元，同比增长91.9%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长11.8%。

公司业绩增长稳健，费用端管控效果明显。

2021H1：1）从营收端来看，公司主营业务增长强劲，营收同比增长91.9%。

分业务来看，公司触控显示营业收入23.5亿元，同比增长135.9%；集成电路营收入6.73亿元，同比下降20.8%；光学元件营收10.1亿元，同比增长84.5%；终端制造营收6.4亿元，同比增长约918%。

2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长11.8%；公司毛利率8.5%，同比下降4.7pp；净利率1.8%，同比下降1.5pp。

3）从费用端来看，公司销售率为0.3%，同比下降0.4pp；管理费用率为2.3%，同比下降0.8pp；研发费用率为2.4%，同比下降0.4pp。

车载镜头行业地位和市占率进一步提升，加速放量助力公司中长期成长。

Mobileye、Nvidia、华为等公司不断对辅助安全驾驶方案推陈出新，智能驾驶已成为目前的重要产业机会，车载光学镜头的需求也将随之大幅增长。

公司将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金，全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”，以加快发展车载光学镜头业务、进一步扩充车载镜头的产能。

同时，公司继续扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等汽车电子厂商的市占率，车载镜头正持续稳定出货Tesla；此外，公司车载光学业务从镜头端延伸到车载模组，与多家知名客户定点签约，部分客户产品陆续开始量产出货。

报告期内，公司光学车载镜头及模组业务收入增幅巨大，同比增长312.6%，车载镜头和车载影像模组的出货量较去年同期也呈倍数增长。

盈利预测与投资建议。

我们预计2021-2023年，公司的EPS分别为0.38元、0.52元、0.72元，未来三年归母净利润的复合增长率将保持60%以上。

公司在手机和车载光学领域具有拓展潜力，长期VR领域业务成长空间可期。

考虑到车载和VR领域巨大的市场空间、公司在车载和VR光学器件具有突出优势且在2021、2022年加速放量，我们给予公司2022年42倍PE，对应目标价21.81元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能扩展不达预期；行业竞争加剧；产品良率不达预期；大客户拓展不达预期。