国海证券-食品饮料行业周报：白酒建议关注一头一尾，贵州茅台及顺鑫农业-180902

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        投资要点：
        本周行业观点：基于行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。（1）中报总结：2018  年中报已披露完毕，食品饮料行业整体来看，2018H  营业收入增长16.5%，净利润增长32.18%，单Q2  营业收入增长16.22%，净利润增长35.39%。各个子行业表现各有不同，其中绝大部分行业收入和净利润均实现了增长，其中净利润增速快于收入增速的有白酒、调味品、肉制品、啤酒、烘焙食品、保健食品。单Q2  来看，各子行业收入和净利润增速与上半年趋势基本一致，其中啤酒收入下滑，休闲食品净利润增速下滑，保健食品净利润增速不及收入增速。（2）白酒板块：近期消费数据疲软，市场担忧宏观经济下行，高端白酒需求量可能下滑，导致茅台一批价下跌，除了刚需，在买涨不买跌的作用下，囤货需求下降，原先的社会资本也会出货，会进一步导致供给量增加，一批价进一步下跌，对五粮液、国窖、次高端都会有冲击，而茅台即使一批价下行，对公司业绩没什么影响，公司要保持业绩增长，不提价就会放量。顺鑫农业的牛栏山定位中低端，消费者大多是普通老百姓，经济不好销售量反而可能更大。因此，我们重点推荐贵州茅台和顺鑫农业。（3）非白酒板块：在经济不确定的预期下，食品饮料业绩确定性高，调味品等中国特色产品都不受贸易战影响，板块调整后估值性价比较高，继续推荐克明面业、桃李面包、绝味食品、西王食品、涪陵榨菜。
        上周市场回顾：食品饮料板块指下降1.15%，跑输沪深300  指数1.42个百分点，跑输上证综指0.99  个百分点，板块日均成交额130.82亿元。从估值来看，食品饮料板块市盈率（TTM）为27.40，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为12.07  和11.20。
        行业重点数据：白酒行业，8  月31  日，五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为1025  元/瓶、499  元/瓶和218  元/瓶；乳品行业，8  月22  日数据，主产区生鲜乳价格为3.40  元/公斤，同比下降0.30%，环比增加0.59%；肉制品行业，2018  年7  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为32,340  万头和3,180  万头，同比-8.22%和-10.52%，环比-0.80  %和-1.91%。仔猪、生猪和猪肉价格开始逐渐下降，8  月24  日的最新价格分别为25.70  元/千克、13.71  元/千克和20.43  元/千克，同比下降30.82%、6.35%和3.54%，环比变化+0.82%、-1.01%和+1.14%，8  月24  日猪粮比价为6.99，环比变化-0.57%；啤酒行业，2018  年7  月国内啤酒产量460.60  万千升，同比-1.60%。从进出口来看，2018  年7  月份国内啤酒进口91,594  千升，同比+31.09%，进口单价为1114.96  美元/千升，同比+5.98%。
        行业重点推荐：贵州茅台：上半年量价齐升，二季度收入增长超预期；五粮液：产品逐步聚焦，改革红利释放；水井坊：核心单品放量，区域扩张提速；古井贡酒：规模效应下净利率提升，业绩超预期；顺鑫农业：产品性价比优势凸显，全国化稳步推进；克明面业：股权激励提高积极性，有望推动业绩高增长；绝味食品：定位管理能力输出，发展路径清晰；好想你：规模效应显著，盈利能力不断提升；西王食品：玉米油疏通渠道抢占市场，保健品大幅受益成本下降；涪陵榨菜：传统榨菜持续增长，脆口符合健康消费趋势。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷