华泰证券-荣盛发展-002146-8月销售高增，领先优势扩大-180905

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        8  月单月销售金额同比增长68.8%，维持“买入”评级
        2018  年8  月公司实现签约销售面积68.03  万平方米，同比增长87.67%，实现签约销售金额68.35  亿元，同比增长68.77%。销售增速持续超预期，维持2018-2020  年EPS  1.79、2.31、2.98  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        8  月销售延续高增长态势，对TOP50  房企的领先优势小幅扩大
        公告数据显示，2018  年8  月公司全口径项目实现单月签约面积68.03  万平方米，同比增长87.67%，单月签约金额68.35  亿元，同比增长68.77%。2018  年1-8  月，公司全口径项目累计实现签约面积512.60  万平方米，同比增长52.55%，累计签约金额534.46  亿元，同比增长48.75%。同期克而瑞数据显示，TOP50  房企8  月单月流量销售金额同比增长54%，1-8  月累计销售金额同比增长46%。公司8  月单月销售增速有所扩大，对TOP50房企的领先优势小幅扩大。
        8  月新增地块4  宗，斥资4.25  亿元，全年可售货值充裕
        8  月公司及控股下属公司通过招拍挂方式在河北省承德市兴隆县取得了三宗地块的国有土地使用权，在安徽省合肥市取得了合肥市包河区大连路6700  号土地、房屋、地上附属物的使用权，共计斥资4.25  亿元，单月投资强度有所回落。半年报显示截至2018  年6  月底公司土储建面共计3630万平，公司预计满足3  年左右的开发需要。公司当前可售货值较为充裕，下半年销售具备持续高增长的基础。
        上半年业绩高增，管理层增持坚定发展信心
        2018  上半年公司营收同比增长44.51%，扣非后归母净利同比增长46.38%，毛利率同比提升2.70  个百分点达到32.34%，盈利规模和质量双双提升。8  月14  日公告显示，“基于对公司未来发展前景的高度信心、对公司管理团队的高度认可、对公司投资价值的认真分析和对公司股价严重低估的现实”，董事长耿建明、监事会主席邹家立、董事兼副总裁鲍丽洁自2018  年7  月9  日开始增持公司股份的计划已经完成，累计增持金额达到6188  万元。管理层大规模增持预期进一步坚定公司发展信心。
        盈利规模、质量有望保持高增长，维持“买入”评级
        公司短期可结转资源依然丰厚，半年报毛利率改善较为显著，此外“创享计划”跟投机制对管理效率和销售周转的改善有望逐步显现，维持公司2018-2020  年EPS  1.79、2.31、2.98  元的盈利预测。参考可比公司2018年平均估值7.2  倍PE，鉴于三四线城市销售热度的不确定性，我们认为公司2018  合理估值水平为5.2–6.2  倍，维持目标价9.31-11.10  元，维持“买入”评级。
        风险提示：环京调控政策趋严；棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。