西南证券-中国恒大-3333.HK-单月同比增速扩大，累计销量稳中有升-180904

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        投资要点
        事件：9月3日，公司公布  8  月营运数据。
        单月同比、环比双增长，销售单价维持在高位。由于去年同期基数较低，今年8  月公司实现销售金额402.5  亿元，同比增长20.4%，环比回落1.0%，实现销售面积382.0  万方，同比增长15.0%，环比增长1.6%，销售均价为10538  元/平方米，与上月持平，依旧维持在高位。从单月数据来看，2018  年1  月公司销售额高达643.6  亿元，创2017  年以来单月新高。从2  月开始，单月销售额一直稳定在400-500  亿元的区间，推盘力度较为稳健，推盘量依旧强于去年同期。
        累计销售稳健增长，同比增速持续回落。截至8  月末，公司实现累计销售金额3850.9  亿元，同比增长19.7%，实现累计销售面积3663.9  万平方米，同比增长12.8%，累计销售单价10510  元每平方米，同比增长6.1%。公司累计销售额稳步增长，同比增速从1  月73.0%回落至8  月的19.7%，呈现逐月回落趋势。公司截止到目前已完成全年5500  亿元销售目标的70%，截至6  月末公司可售未售货值约3500  亿，下半年可新推货值或达3700  亿，我们预计全年销售额有望达到6000  亿元。
        总土储优渥丰富，未来三年销售额有充足保障。截至上半年末，公司在全国228个城市拥有822  项目，总土地储备约3.05  亿方，相比去年末减少2.2%，平均楼面地价仅1,682  元每平方米，仅占上半年平均售价的16.1%。再考虑到公司实际控制的约7,285  万方以旧改为主的土地储备，公司潜在货值超过4.5  万亿。
        加快旅游、健康、高科技板块的扩张，多元化协同发展。文旅方面，截至上半年末，公司拥有海花岛、贵阳、长沙等13  个文化旅游项目，旅游用地储备建筑面积约4714  万平米，其中在建1285  万平米，旅游项目在上半年的销售额达195.5  亿元。配套文旅项目的健康养生谷项目，目前已布局到三亚等9  个城市。而在高科技方面，公司未来将在生命科学、新能源等8  个科技领域拓展投资机会，目前与中科院的首批6  个合作项目已落地，总投资额约16.47  亿元。
        盈利预测与评级：由于未来业绩确定性强，我们预计公司2018-2020  年实现归母净利润的年复合增速为48.1%。考虑到公司货值充裕、业绩快速上量、安全性持续改善，给予公司2018  年10  倍估值，对应目标价42.24  港元，维持“买入”评级。
        风险提示：销售回款或不及预期等。