财通证券-2018年电子行业中报点评：半导体、基础元件持续景气，消费电子、面板静待回暖-180904

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        投资要点：
        2018  年上半年，电子行业上市公司整体营收为4919  亿元，同比增长19.5%，整体归母净利润为320  亿元，同比增长11.1%，增速相较去年同期有所放缓，但半导体、被动元器件、PCB  和LED  产业业绩仍可观。目前电子行业市盈率已处于历史低位，估值修复空间已现，景气子板块将存在反弹机会。
        半导体行业：细分领域不断突破，需求增加带动产业发展
        半导体板块营收增速实际数据超过了20%，各细分板块特别是材料、设备、分立器件等都有很好的业绩表现。全球半导体产业也处于景气周期高点，技术创新与下游应用需求带动产业供需紧张，贸易战带动国内产业链配套的刚性需求。存储器、设备以及配套材料、晶圆制造以及设计将在下半年继续有很好的市场表现。
        消费电子：手机市场仍显疲态，上游替代具有充足空间
        消费电子板块总体营收同比增长13.7%，归母净利同比下跌7%，增幅处于近五年来的低位，剔除由于iPhone  X  采用玻璃后盖而受波及的长盈精密和劲胜智能后，消费电子归母净利同比增长1.5%。
        虽然第三季度消费电子整体行情有望提振，但下游智能手机已成存量市场，国产集中度高的中下游模组、零部件等厂商竞争激烈，反观上游基础原材料附加值较高且国内厂商布局较少，存在较为宽广的替代空间，建议关注高端电子功能胶膜国产替代稀缺标的新纶科技。
        PCB：下游5G  应用提前爆发，供需失衡下的景气行情仍将持续
        PCB  产业链2018  年上半年营收同比增长18.7%，归母净利润同比增长18.6%，毛利率和净利率分别达到20.4%（同比+0.9pct）和7.4%（同比保持稳定），产业链在上半年涨价行情下盈利能力有所提振。三费水平保持平稳，可见PCB  厂商扩产效益已经开始显现。我们看好供需失衡下的PCB  上行行情，加之5G频谱提前发放，PCB  增量空间也将迅速释放。
        被动元器件：缺货涨价行情贯穿上半年，景气度有望持续至2019
        2018  年上半年被动元器件行业在缺货涨价行情下迎来行业高速增长，板块上市公司合计实现营收271  亿元，同比增长40.9%；实现归母净利润31  亿元，同比增长54.6%，成为电子行业增长最快的细分领域。根据我们统计的MLCC  厂商扩产进度看，产能缺口将在2018  年底初步缓解，行业景气度有望持续到2019  年。
        LED：价格下行有望带动渗透率提升，反哺行业发展
        2018  年上半年LED  受供需影响比较大，芯片厂商扩产计划与下游应用需求相互博弈，LED  应用受国家整体经济环境与发展关系密切，后续随着上游技术不断突破与产能释放，产品价格有望继续下探并带动高端产品不断渗透，以推动整个产业链高速发展。
        风险提示：宏观经济波动风险；行业发展不及预期。