华金证券-高能环境-603588-订单饱满、收入结构优化，业绩符合预期-180904

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        投资要点
        事件：8月9日晚，公司披露2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入13.78亿元，同比增长59.64%，归母净利润1.52亿元，同比增长130.03%；经营性现金净流量6,111.18万元，同比增长223.74%。
        业绩符合预期，全年高增可期：分季度看，2018Q2公司实现营业收入8.78亿元，同比增长50.79%，归母净利润1.21亿元，同比增长92.93%。分板块看，环境修复板块实现收入4.28亿元（+64.29%），城市环境板块实现收入4.12亿元（+83.20%），工业环境板块实现收入5.38亿元（+42.43%），三大板块收入占比依次为31.06%、29.88%、39.06%。报告期内环境修复、城市环境、工业环境业务毛利率依次为27.86%、29.12%、34.75%，较上年同期分别减少5.32个百分点、增加8.6个百分点、增加3.44个百分点。整体毛利率30.93%，较上年同期增加1.86个百分点，净利率较上年同期提高3.58个百分点，源于毛利率的提升以及期间费用率的降低。
        订单饱满，收入结构优化：2018H1公司环境修复板块新增订单7.92亿元，截至报告期末尚可履行订单16.88亿元；城市环境板块新增订单1.58亿元，截至报告期末，尚可履行订单29.90亿元；工业环境板块新增订单13.42亿元，尚可履行订单39.26亿元。订单储备充足，奠定增长基础。2018H1，按业务模式分，公司运营服务实现收入4.20亿元，占比30.46%，工程承包收入9.58亿元，占比69.54%；运营收入占比进一步提升，未来公司现金流、盈利水平仍有改善空间。
        可转债补流，助力项目顺利推进：公司于2018年4月11日收到可转债发行核准批复，核准发行规模8.4亿元，期限6年，截至中报披露日已完成可转债发行；另外，公司已于2018年6月向上交所提交了发行总额不超过12亿元的绿色公司债券申请。债券发行有利于补充公司流动资金，助力项目顺利推进。
        投资建议：我们预计2018-2020年公司EPS依次为0.46、0.62、0.81元，维持公司买入-A评级。
        风险提示：政策不达预期、项目进度不达预期