光大证券-中集集团-000039-投资价值分析报告：智能制造+智慧物流，“创”新价值，“谋”高发展-180904

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        ◆中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司，是世界领先的物流&能源装备供应商，业务板块多元化，集装箱产销量、半挂车产销量居全球第一。
        ◆物流板块：全球经济贸易复苏利好物流相关业务板块。1）集装箱：根据我们的测算，2018-2020年全球集装箱需求分别为306/330/357万TEU。内贸市场和冷链市场有望成为新亮点。我国内贸集装箱化率较低，结合物流运输转型背景，集装箱有望得到更多应用；冷藏箱市场需求广，根据德鲁里，海运运输生鲜产品的需求是其他产品的两倍。2）道路运输车辆：中国、北美和欧洲是主要市场。国内治超政策延续推动新购需求；欧洲和美国经济复苏，制造业PMI  指数位于高位，将有效带动相关需求。
        ◆能源板块：1）天然气储运装备：集团是天然气领域海陆布局完善的储运装备供应商，提供CNG  拖车、LNG  拖车及储罐、LNG  加气站系统等储运装备及项目工程服务，2017  年收购SOE  布局海上运输装备。我国天然气产业发展进入黄金期，中集集团有望受益。2017  年我国天然气消费量增长17%，进口依赖度高达39.9%，LNG  进口量增长39%；政府不断出台政策推动天然气用量。2）海洋工程：油价上涨，油气开发活跃程度提高；集团拓展电力装备、海上风电船等新能源业务平抑需求波动，亏损有望减少。
        ◆智能制造+智慧物流，跨越式发展未来可期。装备制造方面，集团通过与ABB、发那科等企业战略合作及自主研发激光设备等，推进自动化和数字化制造，有望提高生产率和利润率；物流自动化方面，集团布局高速物流分拣装备、自动化仓库、仓储管理执行软件及全系统集成与实践，瞄准自动物流系统（MHS）千亿市场空间，向全自动化物流解决方案提供商转型。
        ◆盈利预测、估值与评级：集团各业务板块具备潜在的市场空间，不断进行业务整合并完善产业链布局，预计2018-2020  年集团净利润分别为33.38/39.43/45.43  亿元，对应EPS  分别为1.12/1.32/1.52  元；基于集团稳固的市场地位以及“智能制造+智慧物流”战略转型，给予目标价16  元，对应2018  年PE  为14  倍，首次覆盖给予“买入”评级。
        ◆风险提示：全球经贸格局不稳定；油价形势不明朗；相关政策推进不及预期，影响业务发展；公司转型升级推进不及预期。