浙商证券-南非经济意外陷入技术性衰退-180905

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        报告导读
        2018  年9  月4  日，南非公布Q2  经济年化环比增速数据，意外再次录得负增长。
        投资要点
        南非经济意外陷入技术性衰退
        继Q1  环比折年率录得-2.2%的增速之后，南非Q2GDP  环比折年率再次萎缩0.7%，这标志着南非已经陷入技术性衰退，这是南非自2008  年金融危机以来的首次经济衰退。在疲弱的GDP  数据公布之后，南非兰特再次贬值2%。年初以来南非兰特兑美元已经累计贬值22%。如果以贬值20%作为货币危机临界线，南非是继阿根廷、土耳其以及巴西之后第四个正在经历严重的货币危机的国家。
        南非经济疲弱原因
        南非经济陷入衰退，跟社会动荡有密切关系，其根源又在于种族隔离制度遗留下的极端不平等现象。1994  年南非结束了长达48  年的种族隔离制度，但是种族隔离造成的社会分层、财富和收入分配极端不平等等现象并没有得到大的改观，引发社会矛盾尖锐。
        南非土地改革已经历时23  年，但收效甚微。2017  年南非土地改革政策风向开始转变——从原本温和的“自愿买卖”的方式，正转向相对激烈、强制的政府无偿征收的方式。
        南非政府修宪没收白人土地政策严重影响了南非的社会稳定和商业投资，对经济增长构成极大的下行风险。目前拉马福萨政府推进结构性改革的步伐缓慢，叠加全球贸易战不确定性以及新兴市场经济体传染性风险不断上升，投资者对南非的态度已经从年初的乐观转为悲观。
        南非货币危机影响
        南非是新兴经济体货币危机风暴中倒下的另一座纸牌屋（house  of  cards），但是由于其他国家对南非的投资金额相对较小，其他国家银行对南非的风险敞口也较小，并不会引发例如土耳其债务和货币危机造成的国际金融市场震动。南非糟糕的经济数据对于近几个月来处于风口浪尖的新兴市场无疑是雪上加霜，全球避险情绪叠加远超预期的美国8  月份制造业PMI  指数，将美元指数推高至近两周以来的高点，新兴市场经济体的货币继续承压。鉴于美联储加息操作还将继续，美债收益率大概率还将继续上行，全球金融条件不断收紧，新兴市场经济体面临资金流出压力，新兴市场经济体的麻烦恐怕还没有结束。