华泰证券-新城控股-601155-8月销售同比大增171%-180905

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        核心观点
        公司发布8  月份经营简报，2018  年8  月实现合同销售金额236.80  亿元，同比增长171.12%；实现销售面积183.29  万平，同比增长207.17%。销售持续高增长，符合我们预期。我们维持2018-2020  年EPS  为3.70、4.94、6.26  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        8  月销售延续高增长，增速大幅领先TOP50  房企
        2018  年8  月，公司实现合同销售金额236.80  亿元，同比增长171.12%；实现销售面积183.29  万平，同比增长207.17%。2018  年1-8  月累计合同销售金额1373.43  亿元，同比增长114.94%；累计销售面积1104.57  万平，同比增长139.97%。根据克而瑞的数据，1-8  月TOP50  房企累计销售金额同比增长46%，公司销售金额增速大幅领先TOP50  房企。
        8  月拿地延续较强力度，可售货值储备充裕
        2018  年8  月，公司在湖州、包头、南京、台州、襄阳、昭通、武汉拿下14  宗地块，新增土储建面242.98  万平，拿地总价50.46  亿元，其中权益总价48.86  亿元，依旧保持较高的拿地力度。根据半年报，截至6  月末公司在建项目总建面4558.1  万平，全口径项目储备总可租售面积8834.7  万平，未签约建面6171.8  万平，已基本实现“以上海为中枢，长三角为核心，并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的均衡布局战略。我们认为，充裕的货值或将为公司业绩高速增长、站稳行业第一梯队打下坚实的基础。
        齐聚四大激励手段，住宅+商业双轮驱动盈利改善
        在股权激励、“新城合伙人”跟投制度、“共创、共担、共享”和“竞创百亿”四大激励措施促进下，公司管理效率提升，住宅+商业双轮驱动盈利明显改善。2018  上半年，公司物业销售结算收入146.08  亿元，同比增长34.81%；物业出租实现收入8.47  亿元，同比大幅增长145.51%；实现归母净利润25.4  亿元，同比增长122.8%；毛利率达到38.4%，同比增加2.1个百分点，创出历史新高。上半年末已开业新城吾悦广场26  座，已开业面积为252.1  万平，同比增长70.8%。在建及拟建54  座，其中下半年计划开业15  座。
        业绩具备高增长基础，维持“买入”评级
        公司销售持续高增长，待结算和可售资源较为充裕，住宅+商业双轮驱动和四大激励手段助力下，业绩具备高增长基础。维持公司2018-2020  年EPS为3.70、4.94、6.26  元的盈利预测。可比公司2018  年平均PE  为8.03  倍，考虑到公司高增长预期，我们维持公司合理估值为8-9  倍的判断，维持29.60-33.30  元的目标价和“买入”评级。
        风险提示：商业地产扩张影响资金周转效率；重点布局城市调控政策超预期。