东方证券-老百姓-603883-拟收购河北华佗药房，异地扩张再下一省-210824

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事件：公司发布公告，拟以自有资金人民币14.28亿元（含贷款）收购河北华佗药房医药连锁有限公司51%的股权，对应全部股权评估价值为27.98亿元，对应2020年市盈率为22.42倍。

华佗药房是省内的医药零售行业的领头羊。

2020年，华佗药房实现营业收入为16.59亿元，净利润1.25亿元，净利率达7.53%；21年1-4月实现营业收入5.61亿元，净利润0.33亿元。

华佗药房当下共拥有零售药店715家，分布于河北省、山西省、内蒙古自治区，其中在河北张家口市场占有率第一，在山西大同市场占有率第二，在当地已经形成了良好的品牌效应，未来计划在优势区域张家口市、大同市等地进行深入发展，三年内有望突破1000家门店大关。

业绩对赌彰显信心，星火计划标杆性并购。

交易对方做出业绩承诺，2021年销售额和净利润不低于经审计2020年金额，2022-2024年含税销售额分别为21/24.15/27.77亿元，净利润分别为1.63/1.87/2.15亿元，四年业绩承诺期，同时考核营收与利润，彰显原股东与管理层的信心。

另一方面，本次收购仍旧纳入公司的星火事业群当中，不仅为星火事业群中最大的一笔并购，也是医药零售行业的标志性事件，在一定程度上证明了公司异地扩张实力以及星火计划的优越性。

填补华北地区空白市场，异地扩张再下一省。

公司是异地扩张范围最广的一家零售药店，但从营收规模角度看华中、华东区域占比较高，此次并购华佗药房将填补公司在华北地区覆盖中的相对空白区域，并且与北京市、天津市、内蒙古等地区子公司毗邻，能够有效的形成协同与合力，进一步发力北方市场的布局。

除此以外，北方地区相较南方，药品采购优势明显，随着公司在北方地区营收体量的上升，公司整体议价能力有望提高。

财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为1.89/2.34/2.84元，根据可比公司，给与公司2021年36倍估值，对应目标价68.04元，维持给予买入评级。

风险提示带量采购导致的风险、新冠疫情反复风险、门店扩张不及预期的风险。