天风证券-医药生物行业2018年半年报总结：医药生物行业盈利能力持续提升，重点推荐创新药、高端医疗器械、大健康消费等产业板块-180906

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        医药工业盈利能力稳步提升，第二季度利润总额增速放缓
        EDB  数据显示，2018  年  7  月医药制造业累计收入同比增长  14.00%（2017  年7  月  11.90%），利润总额累计同比增长  11.20%（2017  年  7  月  18.70%），营收累计同比增速快于利润总额同比增速。2018  年一季度由于两票制导致的“底价转高开”、流感行情以及原料药涨价等因素影响，医药制造业企业利润总额实现较快速的增长，二季度流感行情和原料药普遍涨价行情结束，导致医药行业二季度利润增速有所回调。
        医药生物行业业绩趋势向好，板块增速有所分化
        2018  年上半年，医药生物行业营收、归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为  20.83%、20.67%、21.95%，增速较  2018  一季度增速有所回落。分子行业来看，2018  年上半年，化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务行业扣非后净利润增速分别为  83.40%、22.57%、11.50%、31.59%、17.41%、13.59%、38.35%。从板块表现来看，化学原料药、医疗服务和生物制品板块扣非归母净利润增速领跑行业。
        分板块看，化学原料药增速较快主因环保趋严导致产品价格提升，盈利能力同比大幅增长，但二季度价格回调后板块盈利能力增速下滑。中药板块增速放缓主因中药注射剂受政策影响较大，OTC  板块表现亮眼，我们认为  OTC板块景气度逐步提升，具备中长期配置价值。生物制品板块中，疫苗板块同比增速明显，但受疫苗事件影响，长生生物存在退市风险，板块承压。生长激素、胰岛素等刚性用药龙头企业保持稳健增长。受益“两票制”的执行，医药商业的行业集中度进一步提升。医疗器械板块分化明显，高端医疗器械迎来发展良机。医疗服务板块盈利能力逐步增强，龙头效应明显。化学制剂板块，短期受到招标降价等因素影响，未来一致性评价将带动行业集中度提升，创新药仍是医药企业长期发展的方向。
        重点推荐创新药/高端制造/消费升级/医保改革等投资机会
        1、顶层设计鼓励创新和高端仿制：a.创新开启新的发展时代：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、丽珠集团；创新医疗器械：安图生物、健帆生物、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物、威高股份、微创医疗等；b.一致性持续推进提升中国制药工业水平：乐普医疗、华海药业等。
        2、消费升级医药大消费投资机会凸显：a.品牌  OTC：片仔癀、云南白药、广誉远、亚宝药业、仁和药业；b.零售药店：益丰药房、老百姓、大参林等；c.医疗服务持续高景气度：美年健康、爱尔眼科等。
        3、医保局成立后，医保改革将加速推进：a.新一轮医保谈判有望开始，关注高临床价值药品生产企业：恒瑞医药、中国生物制药等；b.新版医保目录新调整品种持续放量：丽珠集团、石药集团、华东医药、贝达药业等；c.医保支付改革加速推进，建议关注符合临床路径的刚性用药：通化东宝。
        风险提示：政策推进速度低于预期；研发创新进展低于预期；一致性评价进展低于预期；消费升级进展低于预期；医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期，疫苗问题持续发酵；生产经营质量规范性风险等