亿翰智库-绿城中国-3900.HK-自投合约销售大幅增长，融资成本进一步下降至4.6%-210825

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核心观点：一、自投合约销售大幅增长，投资力度保持高位2021年上半年，绿城中国实现合约销售金额1717亿元，同比增长88.3%，其中自投合约销售金额1369亿元，大幅上涨107.1%。

一二线城市、长三角销售金额占比分别达79%、62%，杭州单城占比达17%。

投资方面，绿城中国保持较高力度，区域上仍然聚焦长三角。

上半年，绿城中国投销比为0.8，新增货值达2140亿元，其中长三角占比50%，杭州、宁波占12%、13%。

二、物业销售毛利润率有所下降，费用管控水平上升2021年上半年，毛利润率、净利润率分别为22.0%、10.8%，较2020年同期下降3.9个百分点与2.3个百分点。

毛利润率下降主要由于受限价政策影响，品牌溢价未能充分体现。

三费费用率下降6.6个百分点，反应其费用管控水平有所上升。

三、“三道红线”仍旧黄档，融资成本进一步下降至4.6%净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为75.2%、73.5%及1.6倍，仍踩一条线居于黄档。

短期债务占比进一步优化至23.5%，同时，融资成本继续下降至4.6%，反应资本市场对其的充分认可。