兴业证券-航新科技-300424-民品海外并购实现跨越发展，军品批产列装力助业绩提升-180824

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        投资要点      
        公司公布  2018  年半年报：营收  2.88  亿元，同比增  47.98%；归母净利  3076.55万元，同比增  41.5%。
        报告期内，公司航空维修及服务实现营收  2.12  亿元，同比增  71.87%；毛利率32.4%，同比减  9.32%。板块业绩同比大幅增加，主要由于公司  4  月份完成对MMRO  收购。MMRO  上半年贡献营收  9641  万元，净利润  782  万元。收购  MMRO  进一步完善了公司在航空维修领域的布局，跨越式拓展基地维修、航线维修、内饰与涂装以及飞机拆解等航空资产管理业务，打开海外市场，加速国际化。
        报告期内，公司设备研制及保障业务实现营收  7268  万元，同比增  6.37%；毛利率  49.2%，同比增  6.66  个百分点。板块增长主要原因是公司  HUMS  系统批量交付装机和某军种新机型  ATE  顺利研制生产。
        2018  年  7  月，公司引入战略投资者开元国创恒誉（持股  5%）；8  月，公司与开元国创签订战略合作协议。开元国创为开元国创恒誉母公司，两者皆为国开行旗下投资平台。通过上述协议的签订，公司与开元国创、开元国创恒誉建立了长期稳定的战略合作伙伴关系，有望依托国开行体系的产业与资本优势进行资源整合、实现更快发展。
        公司业绩  2018  年有望实现大幅增长，跃上新台阶。我们调整预测为  2018-2020年  EPS0.48/0.62/0.77  元/股，对应估值  44/34/27  倍（2018/08/23），继续给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：军品采购低于预期，民航维修市场竞争加剧。