兴业证券-国瓷材料-300285-受益主营业务景气及子公司并表，上半年业绩大幅增长-180827

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        投资要点      
        事件：国瓷材料发布  2018  年半年报，报告期内实现营业收入  7.90  亿元，同比增长  45.00%；实现归属上市公司股东的净利润  2.80  亿元，同比增长147.53%；实现  EPS  0.44  元，半年度每股经营性净现金流  0.19  元。其中第二季度实现营业收入  4.66  亿元，同比增长  39.51%；实现归属上市公司股东的净利润  2.05  亿元，同比增长  197.66%；折合单季度  EPS  为  0.32  元。
        维持“审慎增持”评级。国瓷材料  2018  年中报业绩同比大幅增长，主要由于产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆、陶瓷墨水等相关业务发展良好；加之王子制陶、爱尔创两大子公司新增并表（王子制陶  2017  年上半年仅并表不足  2  个月），带动公司收入和利润同比增加。此外，以爱尔创股权收购并表为主的投资收益同比大幅增加，对公司业绩也有一定贡献。
        国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业，公司依托核心的水热法打造了MLCC  配方粉、纳米氧化锆、陶瓷墨水等核心产品体系。当前公司  MLCC配方粉产销情况良好，纳米氧化锆、蜂窝陶瓷业务受益下游需求快速增长，有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的  CBS  管理系统，公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升，未来有望持续成长。考虑  2018  年爱尔创  25%股权的投资收益及爱尔创收购后的并表，我们上修公司  2018-2020  年  EPS  预测至  0.77、0.83、1.04  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑；新材料业务及并购整合推进低于预期；商誉减值的风险。