兴业证券-新安股份-600596-主营产品量价齐升带动业绩大幅增长，新产能、新产品有望带来持续成长-180826

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        投资要点
        事件：新安股份发布2018年半年报，报告期内实现营业收入  59.70亿元，同比增长62.87%；实现营业利润8.50  亿元，同比增长350.95%；实现归属上市公司股东的净利润7.11  亿元，同比增长237.20%，按最新7.06  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.01  元（扣非后为1.00  元），半年度每股经营性净现金流0.46  元。
        其中第二季度实现营业收入33.06  亿元，同比增长82.47%；实现营业利润5.67  亿元，同比增长365.26%；实现归属上市公司股东的净利润4.52  亿元，同比增长204.31%；折合单季度EPS  为0.64  元。
        维持“审慎增持”评级。公司2018  年半年度业绩增长的主要原因是主导产品有机硅、草甘膦产品市场价格与上年同期相比，均有较大幅度上涨；公司有机硅、草甘膦搬迁项目于  2017  年底正式投产，  2018  年度上半年产能正常发挥，两大主导产品产销量较去年同期均有所增加。
        新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，2017  年搬迁完成后拥有有机硅单体产能34  万吨/年、草甘膦产能8  万吨/年。2016  年下半年以来，随着环保力度加强，有机硅和草甘膦供给均有所收缩，带动产品价格持续回暖，助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业2018  年预计无新建产能投产，后续新增产能仍较为有限，伴随公司有机硅生产工艺持续改进、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望维持高盈利。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下有望维持较高景气。此外，公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们维持公司2018~2020  年EPS  分别为2.12、2.21、2.32元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：：有机硅行业竞争加剧风险，新项目建设不及预期风险，草甘膦行业竞争加剧风险。