天风证券-酒店行业：RevPAR同比20年+44.09%，酒店中长期信心不变，关注酒旅需求回弹-210825

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疫苗接种稳步推进，局部疫情反复，酒店业发展进入蓄力期。

截至8月12日，我国累计报告接种新冠疫苗达18.32亿剂。

进入7月以来，暑期助力酒店整体经营状况向上，7月20日晚南京多名确诊病例，疫情传播至多个省市让本进入回暖历程的酒店行业进入蓄力期。

目前，全国疫情扩散风险总体可控，根据卫健委数据，8月22日0-24时，无新增本土确诊病例，实现本土零新增。

全国酒店需求继续提升，ADR已超过19年同期，RevPAR、Occ恢复至2019年同期九成以上。

2021年7月中国大陆酒店RevPAR、ADR、Occ分别恢复至2019年的98.53%、105.54%、93.36%。

需求增速为18.7%，供给增速为2.2%；RevPAR为314.45元（同比44.09%，环比+29.28%），ADR为473.46元/间・夜，（同比+24.15%，环比+11.80%），Occ为66.42%（同比+9.19pct，环比+8.98ct），2021年1-6月累计RevPAR为243.99元（同比+74.38%），ADR为432.95元/间・夜（同比+18.39%），Occ为56.36%（同比+18.90pct）。

三大酒店集团持续恢复，RevPAR同比+31.19%，一线城市恢复优于二三线城市，中高端酒店恢复快于经济型。

7月份三大酒店集团RevPAR为196.07元（同比+31.19%，环比+22.11%），ADR为258.97元/间・夜（同比+22.53%，环比+8.40%），Occ为75.71%（同比+7.07pct，环比+8.49pct）。

7月中高端酒店恢复程度高于经济型酒店，整体城市复苏情况：一线＞二线＞三线，一、二、三线城市中高端RevPAR同比分别为+62.16%、31.70%、38.75%。

疫情防控常态化，生产生活秩序逐步恢复；冬奥会赛事将近，国内基础防控措施将进一步完善。

短期看，局部疫情反复，市场情绪波动较大。

长期来看，我们坚信随着疫苗接种率提升，逐步完善的常态化疫情防控机制，居民生产生活发展仍将稳定运行。

北京冬奥会计划于22年2月4日开幕，国内进入到倒计时阶段，定在坚持疫情防控之下，筹办好国际赛事，预期国内基础防控措施将进一步完善，降低疫情复发风险。

疫情加速酒店行业出清，连锁加盟化、中高端化、集中度提升等中长期趋势不变，优选估值相对低位标的。

2020年疫情暴露单体酒店经营风险，加速单体酒店出清。

7月下旬受到疫情复发打击，入住率由原本接近19年同期水平下降到19年同期6成左右。

但我们认为，随着多地陆续解封，最差的时期已经过去，将迎来短期数据向上。

我们认为当前酒店行业处于周期底部，可以关注估值相对较低的头部连锁酒店集团，建议关注【首旅酒店】【锦江酒店】【华住集团】。

风险提示：旅游市场不及预期，秋冬疫情再度局部爆发，国内外宏观经济增速不及预期。