民生证券-美的集团-000333-2018年半年报点评：入增速稳健，毛利率显著提升-180831

《民生证券-美的集团-000333-2018年半年报点评：入增速稳健，毛利率显著提升-180831（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-美的集团-000333-2018年半年报点评：入增速稳健，毛利率显著提升-180831（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司于8  月31  日公布2018  年半年报，报告期内公司实现营收1426  亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润129  亿元，同比增长19.7%。稀释每股收益1.94  元。
        二、分析与判断
        收入增长稳健，空调板块最优
        公司二季度单季度收入增长13%，较一季度稍有放缓。结构上看，公司上半年暖通空调业务增长28%，是所有业务中增长最快、最稳健的部分，暖通空调也是公司业务占比最大的部分，上半年收入占比44%；消费电器业务同比增长6.7%，其中洗衣机业务同比增长14%；库卡上半年收入有所下滑。区域结构来看，公司上半年大陆收入增长23%，国外收入增长5%。渠道结构来看，上半年电商销售规模250  亿，同比增长33%，线下增速不快。预收货款较去年同期有所下降。展望下半年，国内空调行业零售端压力增加，出口业务有不确定性，消费电器业务有改善的可能。
        毛利率显著提升，净利率保持稳定
        公司上半年毛利率较去年同期提高1.9  个百分点。产品端看公司空调业务毛利率提升1  个百分点，消费电器提升0.3  个百分点，机器人及自动化业务大幅提升近10个百分点。区域上看大陆和国外业务毛利率都有1  个点以上的提升。公司销售费用提升明显，导致整体期间费用率提高0.46  个百分点。综合影响下公司上半年净利率较去年同期提高了0.38  个百分点。下半年随着公司继续推动东芝业务扭亏、以及推动库卡中国合资公司本土化运营，预计公司的盈利能力有进一步提升的空间。
        在手货币资金充足，预提费用充分
        公司在手现金915  亿元，较去年同期有较大幅度提升。公司其他流动负债322  亿元，较去年底增长60  亿元，主要是预提销售返利和预提安装维修费有较大幅度增长。
        激励调动员工积极性，回购支撑市场信心
        基于公司较好的职业经理人制度，公司推出多期股权激励计划和多期合伙人持股计划，较大程度的调动了员工的积极性。公司上半年推出了不超过40  亿元的股份回购计划，截止8  月底已经回购约18  亿元，对市场信心起到较好的支撑作用。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预测公司2018-2019  年EPS  分别为3.26  元、3.89  元，对应的PE  分别为13  倍和11  倍，继续给予推荐评级。
        四、风险提示：原材料价格波动；新并购项目整合不及预期；终端和出口需求下降。