信达证券-西部证券-002673-资本中介业务受冲击，自营业务出色-180906

《信达证券-西部证券-002673-资本中介业务受冲击，自营业务出色-180906（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-西部证券-002673-资本中介业务受冲击，自营业务出色-180906（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：西部证券发布2018  年中报，公司2018  年上半年实现营业收入11.43  亿元，同比下降19.78%；实现归属母公司股东净利润2.51  亿元，同比下降42.63%。2018  年上半年公司基本每股收益0.07  元，同比下降50.00%。
        点评：
        行业集中度进一步提升，公司业绩下滑幅度略高于行业整体水平。证券行业2018  年上半年实现营业收入1,265.72  亿元，同比下降11.92%；实现净利润328.61  亿元，同比下降40.53%。公司上半年营收和净利润同比增速略高于行业整体水平，体现出证券行业集中度进一步上升的特征。
        公司传统业务收入下滑明显，资本中介业务受到较大冲击，自营业务表现出色。2018  年上半年A  股市场整体交投清淡，公司经纪业务手续费净收入同比下降10.87%；受资管新规影响，公司受托资金规模减少，资管业务手续费净收入同比下降31.75%；由于证监会IPO  监管趋严，投行手续费净收入同比下降44.30%。融资成本上升对公司资本中介业务冲击较大，由于存放金融同业利息收入减少、卖出回购金融资产利息支出增加，利息净收入同比下降98.45%。公司自营业务表现出色，投资收益同比增加122.52%。
        资产减值损失大幅增加导致净利润下滑幅度加大。2018  年上半年，由于A  股市场表现不佳，股票质押回购出现多起风险事件。公司受此影响较大，因客户违约，公司计提减产减值损失从2017  年同期的0.43  亿元大幅上升至1.75  亿元，同比增加310.68%，对净利润产生较大影响。
        盈利预测及评级：我们预测西部证券2018  年、2019  年和2020  年分别实现营业收入24.59  亿元、26.45  亿元和29.57  亿元；归属于母公司净利润分别为5.58  亿元、7.18  亿元和8.47  亿元，对应每股收益分别为0.16  元、0.20  元和0.24  元，维持公司“持有”评级。
        风险因素：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。