民生证券-8月官方制造业PMI数据点评：生产边际修复，提示关注可持续性-180831

《民生证券-8月官方制造业PMI数据点评：生产边际修复，提示关注可持续性-180831（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-8月官方制造业PMI数据点评：生产边际修复，提示关注可持续性-180831（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要:
        事件：制造业PMI升至51.3，工业生产复苏可持续性仍需观察
        8  月PMI  为51.3，前值51.2，连续25  个月位于荣枯线以上。分项看，需求走弱，生产反弹，价格上涨，企业被动补库，用工矛盾有所缓解。8  月生产小幅反弹，主要是由于极端天气对生产影响减弱，而并非终端需求压力缓解。需求端内外需仍然继续回落，对生产仍有制约。工业生产复苏的可持续性，仍需进一步观察。预计年底前经济下行压力仍较大，积极财政政策传导仍需时间。价格方面，预计8  月工业产品价格上涨对冲PPI  翘尾因素，PPI  大概率下行。
        需求：总需求低迷，内外需双回落
        总需求低迷，内外需双回落。8  月新订单指数52.2，前值52.3，回落0.1  个百分点。外需持续疲软。8  月新出口订单指数49.4，前值49.8。受中美贸易摩擦影响，贸易降温迹象延续，外需持续疲软。预计在高基数+全球贸易降温+减少对美顺差政策下，下半年外需仍较为疲软，2018  年净出口将负向拖累GDP0.3-0.5  个百分点。内需走弱。以（新订单指数-新出口订单指数）作为衡量指标，8  月的差值为2.8，较上月下降0.3  个百分点。8  月延续需求偏弱的格局，内需继续下滑。
        生产：季节因素致生产小幅反弹
        生产回暖。8  月生产指数53.3，前值53.0。高频数据显示8  月中旬以后，高炉开工率有所回升，生产略有复苏，主要是由于高温台风等极端天气对生产的影响逐渐减弱，生产陆续复工，但需求不足仍对生产反弹有所压制。
        价格：购进价格高于出厂价格，挤压下游利润
        原材料购进价格和出厂价格双双回升。8  月原材料购进价格指数为58.7，前值54.3，回升4.4  个百分点。8  月出厂价格54.3，前值50.5，回升3.8  个百分点。8  月原材料购进价格回升高于出厂价格，挤压下游行业利润。但8  月工业产品价格上涨对冲PPI  翘尾因素，因此，8  月PPI  大概率下行。
        库存：原材料回落，产成品回补，企业被动补库
        原材料回落，产成品回补，提示进入被动补库阶段。8  月原材料库存48.7，前值48.9，回落0.2  个百分点；产成品库存47.4，前值47.1，回升0.3  个百分点。原材料库存回落，产成品库存回补，表明终端需求不足，原材料转换成产成品，导致产成品库存承压，库存周期进入被动补库阶段。
        就业：企业用工量紧张情况有所缓解
        企业用工紧张情况有所缓解。8  月从业人员指数49.4，前值49.2，仍处于荣枯线以下，企业用工量降幅持续收窄，企业用工紧张情况有所缓解。
        风险提示：
        地缘政治风险、扩大内需不及预期、库存周期进入被动补库阶段