民生证券-非银行业周报：中报业绩落定，甄选低估值优质标的-180903

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额2724亿元，环比+7.6%；市场换手率为2.90%，较上一周+27个BP；截至8月29日（周四），两融余额较上一周五下滑0.09%至8615.34亿元，占流通A股市值的比例为2.23%，较上一周五下降2个BP。上周沪深300指数+0.28%，券商板块-0.98%，超额收益率为-1.26%；保险板块+0.03%，超额收益率为-0.25%。
        行业观点
        券商观点：
        1、2018年以来整体证券行业经营具有一定压力，尤其是投行业务、自营业务，目前已披露的上市券商中报业绩合计营收下滑8%，净利润下滑23%，仅有小部分券商实现了净利润的逆势增长，有中信证券、华泰证券、申万宏源、东兴证券。继续维持对行业的判断，政策面从严监管叠加业务层面扶优限劣，推荐中信证券、华泰证券。
        2、目前行业PB估值1.21X，其中中信证券1.29X、华泰证券1.23X，板块及个股估值均处于较安全的配置区间。
        保险观点：
        1、上市险企均已经披露2018年中报业绩，四家险企总体保费收入仍维持正增长，但主要依靠续期拉动，首年业务保费依旧承压，除平安外其余三家公司的新业务价值均同比负增长。但是，随着二季度各家公司转向发力保障型产品的销售，险企寿险业务的结构出现了明显改善，长期保障型产品如健康险的占比有所提升。严监管下倒逼行业转型回归保障，长期看利好行业健康发展。推荐中国平安、中国太保、新华保险。
        2、目前四家上市险企的PEV估值水平在0.8X-1.3X之间，估值处于安全区间，考虑到下半年寿险新单有望继续修复，建议关注保险股负债端驱动的估值修复行情。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾：：2018年8月30日华泰证券发布中期报告，上半年实现营业收入82.16亿元，同比+1.2%，归母净利润31.59亿元，同比+5.5%，扣非归母净利润30.48亿元，同比+2.2%，每股收益0.44元。
        点评：综合实力行业领先，资本实力稳步提升；优势业务保持行业领先，投资管理能力突出、ABS发行规模大幅增长；财富管理业务收入占比过半，国际业务稳健发展未来可期。
        风险提示：IPO过会率不及预期、保险公司保障型产品销售不及预期。