太平洋证券-新开源-300109-业绩稳健增长，双轮驱动未来空间巨大-180905

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        事件：公司近日发布半年报，实现营业收入  3.09  亿元，同比增长33.8%，归属于上市公司股东的净利润0.54  亿元，同比增长4.39%，扣非净利润0.52  亿元，同比增长4.29%，EPS  为0.32  元。
        收入保持较快增长，财务费用增加影响利润。上半年公司消费类特种化学品与健康医疗服务双平台在行业优势地位进一步巩固，收入持续稳健增长，PVP  产品收入同比增长16.92%，欧瑞姿销售约100  吨，贡献利润约900  万元；基因测序、肿瘤早期诊断、分子诊断服务业务收入分别同比大增42.15%、66.96%、92.47%。净利增速明显低于收入增速主要因上半年公司投资BV  及精准医疗工作室，并回购1亿元股份，导致财务费用较去年同期增加1279.5  万元，销售净利率同比下滑4.04pct。
        内生外延并举，加快推进重组BV。公司在重新通过美国FDA  认可后，PVP  与欧瑞姿将快速进入欧美高端市场，公司中报显示已与某国际知名制药企业签订3  年期重大销售协议，自2020  年1  月1  日开始履行，预计将贡献收入1.9  亿元、净利润9964.5  万元，按此测算后年特种化学品业务就将贡献净利超过1  亿元。精准医疗业务通过与德国海德堡医学院等合作的乳腺癌早期诊断项目，预计将于明年开始市场开拓期，空间极大。重组BV  已在加速推进中，3  月16  日新开源生物收购完成至6  月末已实现净利润1670  万元，重组完成后将大幅提升公司精准医疗业务竞争力。
        维持“买入”评级。预计公司18-20  年EPS  分别为0.56  元、0.82元、1.07  元，当前股价对应PE  分别为30  倍、21  倍、16  倍。公司特种化学品与健康医疗业务均持续较快增长，同时通过重组BV、参股永泰生物、设立精准医疗工作室加速转型，未来业绩成长空间巨大。维持“买入”评级。
        风险提示：BV  重组进度低于预期的风险。