国金证券-南亚新材-688519-N6开始投建，加码高端显示迎机会-210825

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业绩简评8月25日，公司公告全资子公司投资年产1500万平方米高端显示技术用高性能覆铜板智能工厂建设项目，确定投资金额约7.8亿元人民币，资金来源采取自筹等方式，项目建设周期18个月，持续满足高端显示领域用高性能覆铜板客户的需求，促进公司与客户建立持续稳定的战略合作伙伴关系及长期稳定发展。

经营分析江西N6厂投建启动，加码布局高端显示迎成长机会。

公司此次公告的投产计划即江西N6工厂投产项目，目标产品主要面向高端显示领域，如MiniLed所用CCL板材，这款板材在翘曲、耐热等技术问题上相对普通板材有较大提升，也相对普通板材更具附加值，根据产业链调研，该类板材价格相较普通产品常态价格高60%~100%，是产品升级过程中关键产品。

公司高端显示领域产品系列目前已经通过全球知名面板厂商和PCB厂商认证，待N6厂产能开出后订单将得到极大释放。

积极扩产+高端产品放量，利润成长有保证。

我们认为公司未来成长动力来自三个方面：1）三年有效产能复合增长26%。

公司在江西开出新的厂区，根据项目进度，预计2021~2023年三年有效产能复合增速将达到26%，量能释放将为成长奠定基础；2）江西厂运营理顺收获利润。

从今年开始，江西工厂产线开始逐渐跑顺，其中N4厂3条产线目前已经全部满产，费用摊薄已初现成效，未来N5及后续工厂投产后将进一步摊薄费用，盈利束缚有望消除；3）高端产品通过认证有望放量。

公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一，目前是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商，加上公司仍然在持续研发高端新产品，我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。

投资建议鉴于公司涨价获利、扩产费用摊薄超预期和大客户导入进度超预期，我们预计2021~2023年归母净利润为4.4亿元、6.0亿元、7.4亿元，对应PE为25X/18X/15X，继续给予“买入”评级。

风险提示需求不及预期；价格下滑导致盈利不及预期；限售股解禁。