国信证券-中材科技-002080-2021年中报点评：业绩表现靓丽，持续成长可期-210824

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高增长超预期，出售铂铑合金盘活资产增厚利润2021H1公司实现营收93.6亿元，因并购中材金晶影响，追溯调整后同比+22.76%，归母净利润18.5亿元，调整后同比+103.19%，符合业绩预告（同比+100%-120%），扣非归母净利润15.8亿元，调整后同比+96.83%，EPS为1.1元/股，其中非经常性损益主因公司积极盘活存量资产，出售79kg铂铑合金，贡献净利润1.97亿元，并拟择机出售不超过280kg（含已出售79kg），未来有望进一步增厚利润。

风电叶片略有承压，盈利能力相对平稳受风电招标价格持续下行及原材料价格大幅上涨影响，传统叶片产品价格及成本压力大增；2021H1销售风电叶片4554MW，同比-0.7%，实现销售收入30.8亿元，同比-5.8%，贡献净利润3.3亿元，同比-15.4%，毛利率21.8%，同比-1.2pct，盈利能力保持相对平稳。

随着“碳中和、碳达峰”持续推进，打开风电长期市场空间，公司作为国内风电叶片领军企业，在“两海”战略指引下，看好市占率持续提升。

玻纤量价齐升，看好高景气持续性受益于玻纤高景气，产品量价齐升，叠加产品结构优化、产能升级，综合成本不断下降，生产效率及盈利能力大幅提升；2021H1销售玻璃纤维及制品53万吨，同比+16.2%，实现收入42.4亿元，同比+43.2%，净利润14.2亿元，同比+195.8%，毛利率43.8%，同比+10.6pct。

考虑到需求有支撑，叠加供给新增有限，预计下半年仍将维持紧平衡，价格有望保持高位，公司作为玻纤纱龙头企业之一，有望继续受益。

锂膜快速放量，加速整合提升盈利水平公司加速产业整合和管理整合聚力，完成中材锂膜与湖南中锂的资产整合，主产品良率和生产效率提升带动盈利同比大幅增长；2021H1销售隔膜3.5亿平，实现收入4.8亿元，同比+102.5%。

随着湖南生产基地21-24#线建成投产陆续释放、滕州二期预计Q4完成安装及拟布局南京基地新建10亿平产能，新增产能陆续投放有望持续释放业绩弹性。

投资建议：三大业务齐头并进，未来成长持续可期，维持“买入”风电需求中长期向好，看好市占率持续提升，同时看好玻纤高景气持续带来业绩进一步释放以及锂膜产能扩张及良品率提升带来业绩弹性。

预计21-23年EPS分别为2.15/2.40/2.65元/股，对应PE为13.6/12.2/11.0x，维持“买入”评级。

风险提示：玻纤供给超预期；风电不及预期；锂膜放量不及预期。