华创证券-钢铁行业2018年中报总结：Q2板强长弱品种分化明显，Q3业绩弹性关注三项变化-180906

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        核心观点
        .  1）半年报变化：
        从半年报同比变化来看，2017  年6  月清除地条钢行动收尾，各品种钢材价格抬升明显，其中尤其以长材的表现最为明显。所以从半年报来看，板块的营收、利润、现金流、毛利率、ROE  等都实现了大幅增长，长材企业的增长尤为明显。在经营状况改善的同时，三费费率、资产减值损失等也得到了改善，人员略微减少，整体周转加快，效率提升更加明显。在盈利和效率双双提高的背景下，板块的净负债、资产负债率、利息支出等都得到了改善。
        .  2）季报变化：
        2018Q2  板块归母净利润整体实现了33%的环比增长。中板和热轧品种的表现非常强势，整体呈现出长强板弱的趋势，板材的增量较为亮眼，尤其是经营性现金净流量爆发式增长，增长率高达1053%，但长材的毛利率、净利率等指标仍然优于板材。从经营效率和负债情况来看，2018Q2  三费费率持续下降，但汇兑损益造成的财务费用增加略微拖累了公司业绩的环比表现。
        与历史表现最好的2017Q4  相比，本季度板材和长材（剔除并表因素）的营收和成本都有所增长，其中成本的增长率更高，导致最终的毛利增长率较低，毛利率上升不明显，同时本季度的三费费率较高，导致了净利率低于2017Q4，归母净利润下行。特钢板块则由于抚顺特钢扭亏为盈略有上升。
        .  3）2018Q3业绩展望
        2018Q3  板块的经营有以下三个特征。第一、长强板弱较为明显，进入Q3，中板价格下行，热轧弹性变弱，冷轧略有增长，螺纹钢为代表的长材则持续上行。第二、价格上涨过程中，南北价差再度拉大，从6  月的不足200  元拉升至400元左右。第三、焦炭价格持续上涨，侵蚀掉40%左右钢价上涨带来的利润。
        .  4）投资建议：综合以上三个特征，Q3  以长材为主、位于南方、焦炭自给率高的企业业绩望大幅增长，强烈推荐韶钢松山和马钢股份。
        .  5）  风险提示：需求不及预期