华创证券-燃气行业重大事项点评：顶层文件再出台，产供储销环节多管齐下促天然气发展-180907

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        事项：
        .  国务院发布《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，《意见》提出保障产供储销、市场主导以及保障民生三个基本原则，旨在解决当前国内天然气产量增速低于消费增速，进口单一，消费结构不合理，基础设施存短板，储气能力不足，互联互通程度不够，市场化价格机制未充分形成，应急保障机制不完善，设施建设运营存在安全风险等问题。
        评论：
        .  供给端持续优化，勘采+进口+非常规气补贴多管齐下。整体来看，意见提出至2020  年底，国内天然气产量达到2000  亿方以上，较十三五规划量小幅下调。以2017  年产量为基数，则2017-2020  年产量复合增速将达10.7%，而2018  年1-7  月累计产量增速5.5%，但7  月单月增速已达10.5%，常规气开采加速，煤层气等非常规气产量有望进一步突破，从而促进供给端整体增速向好。
        其中，意见着重强调了进口端和非常规气的发展。进口方面，意见指出加强与重点天然气出口国多双边合作，加快推进国际合作重点项目。在进口依赖度提升的背景下，进口气源丰富化、稳定化将成为接下来进口端发展的重要任务。非常规气方面，中央财政计划对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，并讨论将致密气纳入补贴范围，有望持续提升以煤层气等为主的非常规气开采主体的盈利能力和开采动力。
        .  构建多层次储备体系。4  月发改委下发《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，对供气企业、城燃企业和各地区提出了储气能力的要求，此次意见再次强调通过建立地下储气库和接收站为主、重点地区内陆集约规模化LNG  储罐为辅、管网互联互通为支撑的多层次储气系统，在供给提升的基础上强化天然气的实际供应效果。同时，8  月发布的《重点地区应急储气设施建设中央预算内投资（补助）专项管理办法》已将总计10  亿元的应急储气设施投资拨款安排下发至北京、天津、河北、山西、山东和河南六地，政策与补贴齐头并进短期将有助于加速重点地区的应急运储体系建设，而长期来看，随着储气库、LNG  接收站的建设推进，有利的保供将为天然气覆盖率的提升保驾护航。
        .  价格机制进一步理顺，短期确保民用气无虞，长期利好产业链健康发展。《意见》指出落实好6  月以来的理顺居民用气门站价格方案，合理安排居民用气销售价格并对城乡低收入群体给予适当补贴。同时要求新增天然气量优先用于城镇居民生活用气和大气污染严重地区冬季取暖散煤替代。全年来看，民用煤改气仍望有序推进，价格机制的理顺和中石油旺季调峰价格机制的升级都旨在保障民用气量的同时，将市场化机制逐步引入民用气领域。短期来看，由于民用气并轨和中石油调价后终端传价有限，民用气消费量所受影响较小，而布局上游气源端的企业则望受益天然气销售的量价齐升，部分城燃企业成本料将有所增长；但长期来看，终端顺价的逐步完成加之季节性价差机制的全面推行将更有利于整个产业链的市场化改革，从而提升上下游企业的运营效率，在量增价稳的基础上实现盈利能力的稳定增长。
        .  投资建议：建议关注城燃售气量增长、LNG  接收站即将投产的深圳燃气；收购上游优质煤层气企业亚美能源、城燃主业稳健发展的新天然气；  LNG  销量提升、接收站二期有望投产的煤化工龙头广汇能源；以及煤层气开采龙头蓝焰控股。
        .  风险提示：补贴政策及煤改气推进不及预期；调峰储气设施建设不及预期导致供应失衡；天然气消费量增长不及预期