华西证券-华峰测控-688200-业绩符合预期，新产品推广顺利打开天花板-210824

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事件概述公司发布2021年中报，上半年公司实现收入3.24亿元/yoy+76.26%，归母净利润1.48亿元/yoy+66.02%，扣非归母净利润1.44亿元/yoy+90.76%。

分析判断:业绩符合预期，产能扩张打开业绩弹性。

1）上半年缺芯局面仍在持续，国内外半导体产业链景气度高涨，晶圆厂封测厂等都在加紧扩产，直接带动了对测试设备的需求，公司产品一直处于供不应求状态，公司也积极扩产、产能瓶颈打开，今年3季度天津基地投产使用之后，将大大缓解目前产能紧张的现状。

2）从单季度数据看，Q2公司实现收入2.09亿元/yoy+111.46%、归母净利润1.22亿元/yoy+126.98%、扣非归母净利润1.03亿元/yoy+142.7%，一季度产能释放后二季度收入利润实现翻倍以上增长。

2）Q2公司毛利率、净利率分别为80.72%、58.3%，扣非后的净利率为49.3%，处于稳定较高的水平。

3）上半年公司销售费用、管理、财务、研发费用率分别为11.16%、7.75%、-2.94%、12.79%，其中管理费用率下降3.22pct、其他变化较小。

新产品市场推广进展顺利，尤其是第三代化合物测试产品公司有望占据领先优势。

1）目前公司STS8200产品需求稳定、公司保持了较高的市占率，STS8300是公司2018年推出的全新测试系统，能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域，自2020年下半年开始大规模推广后，装机量持续攀升，目前仍处于布局阶段，已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用。

2）公司在设计企业领域的客户覆盖面广，跟境内外的集成电路设计企业保持了紧密的合作关系，设计企业是公司未来收入爆发的潜在基础；在第三代化合物半导体方面，公司订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用带来大量增量需求。

根据Yole和Omdia数据，到2025年SiC电力电子市场规模将超过30亿美元，GaN电力电子器件市场规模将超过6.8亿美元，公司在第三代化合物半导体，尤其是氮化镓领域布局较早，取得了较高的市占率，我们预计未来公司有望将成功经验复制到SiC等领域。

投资建议：芯片紧缺带来的高景气度及进口替代加速等仍在持续，我们维持预计2021-2023年收入分别为7.11、9.83、13.03亿元，归母净利润分别为3.08、4.29、5.72亿元，暂未予以评级。

风险提示：半导体产业发展不及预期；公司产品研发/订单获取进度不及预期。