信达证券-保隆科技-603197-营收增长稳定，业绩短期承压-180907

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        事件：2018  年8  月30  日，保隆科技发布2018  年半年报。2018  年上半年公司实现营业收入11.38  亿元，同比增长16.09%。实现归母净利润0.86  亿元，同比下降9.14%。扣非后归母净利润0.75  亿元，同比下降17.47%。
        点评：
        营收增长平稳，短期业绩承压。公司营业收入保持稳定增长，净利润却同比下滑，主要受汇兑损溢、股份支付等短期因素影响。公司汇兑损失同比增加1069.5  万元，2018  年初公司对骨干员工进行股权激励，产生股份支付费用1215.94  万元。公司主要产品原材料出现不同程度上涨，对公司业绩产生不利影响，公司短期业绩承压。
        TPMS业务增长迅速，成短期业绩增长亮点。上半年TPMS  产品实现销售收入2.93  亿元，同比增长35.92%。自制  TPMS产品已在国内  OEM  市场具有较强竞争力，为多家整车企业主力车型配套供应TPMS。  TPMS  业务处于快速成长阶段，在公司收入和利润占比逐年上升。TPMS  业务是短期营收和利润重要增长点。
        积极布局智能驾驶，看好公司长期发展。2017  年，公司参与设立国汽（北京）智能网联汽车研究院有限公司，360  环视系统即将进入量产器，毫米波雷达等前沿技术已进入储备期。公司顺应汽车产业发展方向，长期发展空间较好。
        盈利预测及评级：我们预计保隆科技2018  年至2020  年营业收入分别为25.3  亿元、31.78  亿元和40.35  亿元，归属母公司净利润分别为2.07  亿元、2.48  亿元和3.06  亿元，对应EPS  分别为1.24  元、1.49  元和1.83  元。  排气系统管件平稳增长，气门嘴产品结构优化，TPMS  持续放量上涨。公司是TPMS  强标落地精准受益标的，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：下游车型销量不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦超预期风险。