西南证券-万科A-000002-销售略低于预期，拿地增速同比放缓-180906

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        投资要点
        事件：公司近日公布  8月营运数据。
        单月表现略逊色，推盘力度低于预期。公司8  月份实现合同销售金额383.4  亿元，同比增长3.5%，环比下降15.1%，合同销售面积257.4  万方，同比下降6.0%，环比下降16.1%。销售金额和销售面积在基数并不高的情况下，创下今年除2  月以来最低（2  月受春节影响，销售金额为356  亿元），推盘力度略低于预期。从销售单价来看，8  月销售均价为14895  元/平，依然维持在一个较高的水平。
        累计销售增速较低，但全年销售目标无碍。公司今年1-8  月累计销售金额3881.4亿元，同比增长11.0%，累计销售面积2599.6  万方，同比增长8.7%，分别较上月下降了0.9  个百分点和1.9  个百分点。公司累计销售单价14931  元/平，同比增长2.1%。公司今年上半年销售增速略低于预期，3-5  月的累计销售额同比增速均在5%以下，从6  月开始回到10%以上，但近2  月仅是在11%左右徘徊。我们预估公司全年销售额6300  亿，目前已完成目标的61.6%，顺利完成全年目标的可能性很大。
        拿地依然积极，但同比增速放缓。公司8  月新增项目20  个，权益建面261.2万方，同比下降33.1%，环比下降40.0%，支付权益价款164.4  亿元，同比下降45.4%，环比下降35.4%。主要源于去年下半年公司拿地积极，高基数导致同比增速明显放缓。公司8  月拿地均价6294  元/平，占8  月销售均价的42.3%，较上半年提高了8.6  个百分点。上半年，公司获取新项目117  个，权益建面1,144万平方米，权益地价约578.2  亿元，拿地均价为5,054  元每平方米，上半年公司拿地较为积极。按现有货值估算NAV  折让25.2%。
        新业务投入增大，长租业务值得关注。公司在新业务孵化和布局方面领先同行，长租公寓今年已确认为公司的核心业务，截至上半年末已覆盖30  主要城市，获取房源超16  万间，开业超4  万间，平均出租率约92%。印力商业平台管理项目总建面915  万方。物流仓储已获取项目84  个，总建面626  万方。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为3.20  元、4.04  元、4.95  元，对应PE  分别为7  倍、6  倍、5  倍。考虑到公司作为A  股地产龙头业绩稳健增长，维持“买入”评级。
        风险提示：结算进度或低于预期、长效机制或超预期出台。