东兴证券-北信源-300352-2018年中报点评：业务结构优化，业绩改善明显-180903

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        事件：
        公司近日发布半年报，上半年实现营业收入1.96  亿元、同比增加16.2%；扣非归母净利润1208.87  万元，同比增长84.9%。
        观点：
        营收结构优化，高毛利的软件占比提升。软件产品营收为1.42  亿元，同比增长27.1%，占整体营收比重为72.9%，同比提高6.2  个百分点，毛利率为95.86%，同比下降0.85  个百分点。系统集成营收有所下滑，为2878.39  万元，同比下降21.78%，毛利率为19.14%，比去年增加6.11  个百分点。按照去年年报的业务划分口径，可以测算出技术服务业务的营收为2446.86  万元，同比增长58.6%，毛利率为75.30%，比去年降低4.68  个百分点。受益于软件产品占比提高，整体毛利率为82.04%，比去年同比提高5.89  个百分点。
        费用率与去年基本一致。销售费用率为24.72%，比去年同期下降1.46  个百分点；管理费用率为39.83%，比去年同比提高1.02  个百分点，研发支出为3531.24  万元，同比增长22.0%。
        重点关注大数据业务板块。公司在去年中标公安部《公安信息网安全监测大数据平台》项目，后续相关大数据平台建设业务有望在公安领域内继续落地，建议持续关注。
        盈利预测和投资评级：预计公司2018  年到2020  年的EPS  分别为0.08  元、0.10  元和0.13  元，给予“推荐”评级。
        风险提示：营收账款数额较大。