东兴证券-红墙股份-002809-深度报告：快速崛起的混凝土外加剂新秀-180906

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        报告摘要：
        行业集中度提高将带动公司业绩进一步增长。混凝土外加剂是公司的主营业务，由于技术壁垒、资金壁垒等原因，行业集中度将进一步提高。2017  年公司营收6.3  亿元，同比增长44.4%；2018  年上半年公司营收4.8  亿元，同比增长71.8%；预计公司外加剂业务仍将快速增长。
        基础建设计划将刺激行业增长。2018  年中央基建投资安排5376  亿元，比2017年增加300  亿元。同时，各省发改委陆续公布2018  年重大项目投资计划，16省总计投资计划近2  万亿。此番基础建设投资预计将增加混凝土以及混凝土外加剂的需求量。
        募投项目将助力公司进一步发展。在基建及建筑业带动下，混凝土及混凝土外加剂需求量将有所提升，而湖北省为代表的华中地区属于我国混凝土使用量较高、增长较快的区域之一，对混凝土外加剂的需求量同样较大，前景可观。公司变更募投项目，投资控股3  家在湖北的子公司，在华中地区拥有生产基地并完善现有产能布局；2018  年，公司先后设立四川红墙新材料有限公司、陕西红墙新材料股份有限公司、贵州红墙新材料有限公司，进一步推动公司全国化布局战略目标的实现。
        股权激励计划保证公司核心团队稳定。公司于2017  年及今年7  月实施了限制性股票激励计划，又在8  月实施了股票期权激励计划，涉及公司三分之一以上的公司员工，此次激励计划范围之广，能够有效激励员工工作热情，保证公司团队稳定。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为0.84、1.02  和1.37  元，对应PE  为21、17  和13  倍，结合行业及公司现状和前景，首次给予公司“推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。