兴业证券-歌尔股份-002241-Q3展望偏弱，股东回购彰显对于长期的信心-180822

《兴业证券-歌尔股份-002241-Q3展望偏弱，股东回购彰显对于长期的信心-180822（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-歌尔股份-002241-Q3展望偏弱，股东回购彰显对于长期的信心-180822（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        1H18  净利润4.45  亿元，落在业绩预告区间4.3-5.7  亿元的下缘。2Q18  净利润2.61  亿，同比下滑38%，主要原因还是受到A  客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响，以及VR  设备整体出货量低于预期。同时上半年都是电子行业的传统淡季，公司业绩也受到行业季节性波动的影响。电子配件毛利率下滑导致综合毛利率略降，研发保持投入导致管理费用率明显提升。
        2018  年1-9  月公司预计归母净利润变动区间在8.3-11.0  亿元区间，同比变动幅度在-40%至-20%。3Q18  归母净利润变动范围在3.85-6.55  亿元之间，同比变动幅度-42%至-2%，展望偏弱。主要原因为智能手机、虚拟现实市场增速放缓，但公司拓展新业务投入增加。
        2H18  A  客户新机声学器件份额保持稳定，安卓声学持续升级带来机会。虽然立讯的份额持续提升，但歌尔今年在A  客户三款机型中拿下5  个料号（共6  个项目），较17  年公司增加一个，总体份额有望稳定。在安卓阵营方面，华为、三星已经开始使用ASP  单机价值量更高的立体声学器件,声学元器件持续升级。Airpods  开始量产，无线耳机业务发展前景十分可观。目前公司制造的Airpods  产品已经量产出货，产能和良率的水平可望持续提升。
        下调盈利预测，维持“审慎增持”评级：受VR  产品出货预期下调、声学竞争加剧等影响，我们下调盈利预测，预计歌尔2018/19  年净利润为18.7/19.4  亿元，对应EPS  为0.57/0.60，对应（2018/8/21  收盘价）估值为14.2/13.6xPE，安卓客户声学升级与无线耳机将为歌尔注入新成长动力，回购股份显示出股东对于公司基本面的信心，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：大客户份额下降、VR/AR  产品销售不及预期