开源证券-碧桂园服务-6098.HK-港股公司信息更新报告：业绩靓眼，品牌拓展，“大物业、大社区”持续推进-210825

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物管行业龙头标杆，规模稳步增长，维持“买入”评级碧桂园服务作为物管行业龙头，收购蓝光嘉宝进一步增厚规模；增值服务盈利水平居高位，收购满国与东飞后迅速切入城市服务赛道，并通过收购新碧园切入商管赛道。

公司基本面向好，我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.2、65.6、100.4亿元，对应EPS为1.4、2.2、3.4元，当前股价对应PE为38.2、24.6、16.1倍，维持“买入”评级。

业绩超预期，“大物业+大社区”持续推进碧桂园服务发布2021年上半年业绩公告：2021年上半年，公司实现营收115.6亿元，同比增长84.3%；归母净利润21.1亿元，同比增长60.7%；基本每股收益0.70元。

按业务拆分营收结构，公司物管服务、社区增值、非业主增值、三供一业、城市服务、商业运营分别占比44.7%、12.1%、9.2%、13.7%、18.1%、1.2%。

公司综合毛利率为33.4%，同比下降3.8个百分点。

品牌拓展加速，收购蓝光嘉宝增厚规模2021年上半年，公司物业管理服务实现营收51.7亿元，同比增长30.5%；毛利率为33.6%，同比下降4.6个百分点。

截至2021年6月末，公司合约面积9.01亿平方米，在管面积4.29亿平方米，合管比为2.1倍；公司新增合约面积0.80亿平方米，其中品牌拓展占比55.7%，第三方市场外拓能力迅速提升。

若考虑收购蓝光嘉宝，公司合约面积11.20亿平方米，在管面积5.59亿平方米。

更完整的社区增值业态，盈利稳居高位2021年上半年，公司社区增值服务实现营收14.0亿元，同比增长132.0%；毛利率高达66.2%，同比提升0.3个百分点。

从业务结构来看，到家服务、家装服务、社区传媒服务、本地生活服务、房地产经纪服务、园区空间服务收入占比分别为11.9%、15.2%、30.3%、27.3%、8.5%、6.9%。

其中，社区传媒服务、本地生活服务收入增速可观，分别达551.7%、120.8%。

风险提示：行业销售规模波动较大；外拓业务不及预期；人工成本上升压力。