民生证券-汽车行业2018H1中报回顾：行业景气度偏弱，整体业绩增速同比收窄-180903

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        报告摘要：
        行业景气度偏弱  业绩增速较同期收窄
        汽车行业上市公司2018H1  实现营收13,307.2  亿元，YOY+12.4%（前期YOY+18.1%）；归母净利润626.0  亿元，YOY+3.6%（前期YOY+13.0%）。2018Q2实现营收6,704.4  亿元，YOY+10.8%（前期YOY+21.5%）；归母净利润309.0亿元，YOY+2.9%（前期YOY+11.7%）。
        业绩增速收窄主要源于汽车销量增速回归平稳，2018H1  行业销量同比增长5.3%，整车企业面临更激烈的市场竞争、终端折扣持续增加，零部件公司也承担年降、原材料涨价的压力；短期来看，下半年销量由于同期基数较高，仍面临一定压力；长期来看，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持5%的复合增速，其中新能源汽车、智能汽车成为行业增长的新引擎。
        细分板块来看：1）乘用车：业绩分化，马太效应明显；2）客车：补贴持续退坡，业绩承压；3）卡车：业绩较同期呈现下滑；4）汽车零部件：受整车景气度影响，业绩增速回落；5）汽车销售与服务：终端销售疲软，业绩承压。
        盈利能力呈现下滑  零部件下滑较大  销售与服务下滑较小
        2018H1行业毛利率为22.9%，同比下滑1.3  个百分点；行业净利率为7.4%，同比下滑2.9  个百分点。
        细分板块来看：1）乘用车：毛利率同比下滑1.5  个百分点，净利率同比下滑2.6  个百分点；2）客车：毛利率同比下滑1.3  个百分点，净利率同比下滑2.9个百分点；3）卡车：毛利率同比下滑1.2  个百分点，净利率同比下滑0.2  个百分点；4）汽车零部件：毛利率同比下滑1.6  个百分点，净利率同比下滑3.4  个百分点；5）汽车销售与服务：毛利率同比下滑0.3  个百分点，净利率下滑0.9个百分点。
        投资策略：竞争分化  聚焦价值
        乘用车：竞争分化，优选头部企业；推荐上汽集团（合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者）。
        零部件：优选赛道，自下而上精选个股；推荐星宇股份（量价齐升，内资车灯领先者再迎黄金发展期）、银轮股份（新能源热管理领先者，四大业务板块齐发力）、宁波高发（受益行业自动挡渗透率提升+绑定强势自主车企，量价齐升）、新泉股份（受益自主崛起，内饰新贵快速崛起）。
        客车：后补贴时代、短期行业势必阵痛，长期看好头部企业。
        风险提示：市场竞争激烈迎来价格战、行业增速低迷、上游原材料压力等。