兴业证券-克来机电-603960-新签订单同比大增，上海众源并表增厚业绩-180823

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        投资要点
        公司发布2018年半年度报告：公司  2018年上半年实现营业收入  2.40亿元，同比增加106.86%；实现归属于上市公司股东净利润0.28  亿元，同比增加55.36%。
        上海众源并表带来Q2  业绩大幅增长，四季度有望迎来收入确认旺季。分季度看：1）第一季度：克来机电实现营业收入0.95  亿元，同比增长76.74%；实现归属于上市公司股东净利润0.15  亿元，同比上升18.95%。2）第二季度：克来机电实现营业收入1.45  亿元，同比增长132.92%；实现归属于上市公司股东净利润0.13  亿元，同比上升134.89%，主要是由于公司合并上海众源导致公司营收和净利润大幅增长。我们判断，Q2  是公司营收确认的淡季，随着公司在手订单的陆续交付，公司四季度有望迎来收入确认的高峰。
        综合毛利率为28.69%，较去年同期下降1.64pct，综合净利率为14.11%，较去年同期下降1.13pct。公司上市后，伴随业绩订单的大幅提升，精细化管理得见成效，销售费用率同比下降0.20pct  至1.20%；管理费用率同比略增0.35pct  至11.77%；财务费用率同比下降0.35pct  至-0.51%。公司盈利能力的小幅下滑主要与合并上海众源有关。
        在手订单饱满，奠定盈利增长扎实基础。2018  年上半年，公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88  亿元，较2017  年上半年增加1.01亿元，增幅54%。新签署的合同主要集中在汽车电子、汽车内饰等领域，订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均较2017  年上半年有较大提升，看好公司第四季度业绩爆发。
        盈利预测及评级：受益于汽车电子黄金赛道，公司新签订单保持快速增长。预计公司18-20  年EPS  分别为0.67/0.93/1.25  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：竞争加剧的风险，订单落地进度不及预期的风险。