兴业证券-拓普集团-601689-业绩环比改善，2018年是战略投入期-180824

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        投资要点
        事件：近日公司公告半年报，2018H  公司营收30.7  亿元，同比增31.6%；归母利润4.4  亿元，同比增12.9%；毛利率28.0%，降1.0pct，净利率14.2%，降2.4pct。
        营收增速高于行业，Q2  利润环比改善。2018H  国内乘用车产量同比增3.2%，公司营收30.7  亿元，同比增31.6%，归母利润4.4  亿元，同比增12.9%，其中福多纳营收3.9  亿元、净利润0.34  亿元，扣除掉汇兑损益、投资收益、营业外收益等，我们测算公司经营性利润约3.3  亿元，增8.7%，其中Q1  1.6亿元、降2.7%，Q2  1.7  亿元、增22.3%，2018Q2  强于季节性。
        各项业务稳健成长，毛利率整体承压。减震件营收11.7  亿元，同比增15.6%，毛利率34.7%，同比降0.25pct；内饰件营收12.0  亿元，增11.0%，毛利率22.6%，降2.79pct；底盘系统5.9  亿元，增277.7%，毛利率21.1%，降2.67pct。钢材、石油等原材料涨价对公司的盈利能力带来一定压力。
        2018  年是战略投入期。2018H  公司资本开支7.4  亿元，再创历史同期新高。公司2017  年报认为2018  年是公司的战略投入期，在底盘、轻量化等重要业务将投入资本开支22  亿元，将为公司长期成长打下坚实基础。因此下半年公司将迎来资本开支高峰。
        业绩环比改善，2018  年是战略投入期。与国内外优质车厂合作，公司经营状况基本平稳，二季度的盈利环比一季度有所改善。2018  年是公司重要战略投入期，我们看好公司轻量化业务、电子业务的成长能力。预计2018-2020  年EPS  分别为1.23/1.43/1.64  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量下滑，供货价格显著下调，新项目量产进度不及预期