万联证券-无锡银行-600908-2018年中报点评：二季度息差继续上升-180906

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        事件:  
        2018  年  8  月  28  日，公司发布了  2018  年半年度业绩。
        投资要点:  
        2018年上半年公司实现营业收入15.82亿元，同比增长14.15%；实现拨备前利润11.37亿元，同比增长18.02%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长10.87%。存款规模较年初增长1.88%，贷款规模较年初增长7.11%，净息差2.19%。
        公司二季度净息差较一季度回升3BP，收入与成本剪刀差走宽是净息差回升的驱动因素。经测算，上半年资产端收益率延续上行趋势，而负债端债券发行规模和利率虽均实现增长，但低基数效应使得总体负债成本增长弱于资产收益增长。
        存款总额1088.37亿元，较年初增长1.88%，存款结构上，定期存款占比67.82%，较年初提升2.58个百分点，而受企业活期存款增速回落影响，活期存款占比较年初下降3.31个百分点至28.77%，其他存款占3.41%，较年初小幅提升0.73个百分点。贷款总额707.74亿元，较年初增长7.11%，其中，新增企业贷款对贷款增量贡献率达到96%，新增规模主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业，存量方面，制造业（23.75%）以及批发和零售业（23.72%）仍是企业贷款主要投放领域。上半年，零售贷款增量贡献率为4%，主要是住房抵押贷款增加12.14亿元，而信用卡和其他贷款余额均较年初分别减少1.54亿元和8.82亿元。
        上半年，净非利息收入1.18亿元，同比减少17.76%，主要是手续费及佣金净收入下滑影响，其中代理业务手续费和结算业务手续费收入同比大幅减少70.93%和22.32%，而贷记卡手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好，公司实现净其他非息收入0.67亿元，同比增长177.33%。
        资产质量保持稳定，上半年，公司贷款不良率1.33%，连续两个季度实现下降。关注类贷款占比0.81%，环比下降0.32个百分点。逾期90天以上占不良的比例为81.92%，较年初下降15.22个百分点，不良认定趋严。拨备覆盖率206.79%，较年初上升13.02个百分点。
        盈利预测与投资建议：
        经营效益保持平稳，区域发展前景良好。公司加快无锡本地零售业务的拓展，市民卡（社保卡）累计发行近400万张，已实现本地业务全覆盖，客户基础稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.02倍和0.94倍，给予“增持”评级。
        风险提示：  
        行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险