国盛证券-亿联网络-300628-股权激励适时推出，长期发展地基稳固-180908

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        股权激励适时推出，留住人才最为核心。公司发布了股权激励草案，拟向激励对象授予109  万股，授予价格为30.95  元/股。共授予公司86  名核心骨干员工，留才之意溢于言表。激励人员包括核心硬件/软件工程师、销售人员、以及核心管理人员等。
        解锁条件为公司业绩稳定增长+个人表现优良。股权激励的解锁条件是公司业绩增长和个人业绩考核叠加：公司业绩增长方面，以2018  年营业收入和净利润为基准，2019/2020/2021  年营业收入和净利润增长率不低于20%；个人业绩考核要求上，以A/B/C+/C/C-/D  六个等级考核，对应解锁比例分别为100%/100%/80%/50%/0%/0%。（个人当年实际解除限售额度=解锁比例*个人当年获授解除限售额度）
        用人之时，VCS+云视讯发展加速。公司这几年在视频会议上积极开拓，进展情况良好。18  年上半年VCS  收入同比增长接近130%。而公司近期逐步加大对云视讯的投入。培养厦门、杭州、深圳三地研发团队。目前企业视讯市场正处于洗牌阶段，且B  端市场对于视频会议的需求会逐步提升，公司逐步完善的产品解决方案有望获得更多市场份额。
        股权激励费用摊销费用少，对业绩影响较小。股权激励费用分期摊销，2018/2019/2020/2021  年分别摊销费用为178.47/950.47/311.57/104.40  万元，对业绩影响较小。
        盈利预测与估值：公司的SIP  产品持续稳健增长，VCS  产品线开拓顺利。预计2018-2020  年净利润分别为8.04、10.19、12.29  亿元，EPS  分别为2.69、3.41、4.12  元，对应当前股价PE  分别为21.9、17.3、14.3  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；SIP  市场增长情况不及预期；软件通信对于硬件市场冲击过大；VCS  产品市场开拓不及预期。