华泰期货-PVC周报：宏观风险加大，反弹举步维艰-180908

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        市场回顾
        上周PVC  期货价格先抑后扬，市场氛围弱势的带动下，上半周PVC1901  合约触及6800元/吨一线下方低位，下半周在黑色为首的反弹带动下，PVC  期价展开弱反弹。从产业的角度看，也是在1901  合约价格触及6800  元/吨一线时，下游部分工厂的刚需采购使得现货价格得到支撑，同时上游利润的大幅挤压对于后期产量的放缓有所预期。
        供需
        产量：上周国内PVC  企业开工率小幅提升，甘肃银光仍在检修，新增检修企业宁夏英力特，前期部分降负装置本周开工提升。据卓创统计数据显示，PVC  整体开工82.46%，环比提升0.77%；其中电石法PVC  开工率83.09%，环比提升0.19%；乙烯法PVC  开工率79.01%，环比提升4.01%。
        上周烧碱价格较前一周有小幅回升，8  月下旬以来，烧碱受到环保影响，价格出现缓慢回升，但PVC  价格出现大幅回调，使得上游企业生产利润近半个月明显受到挤压，或对于后期上游产量释放有所抑制。从中线角度看，由于生产利润依然存在，PVC  产量要出现明显下降，一时难以实现。
        从PVC  上游开工率角度看，开工率达到近几年高位，部分企业甚至满负荷生产，产量已经达到高峰，后期再继续增加空间不大。当装置负荷达到一定程度需密切关注设备状态，尤其满负荷生产的装置容易发生爆炸等事故。后期需要关注下上游开工率变化，从去年同期来看，上游开工率开始出现明显下行。
        库存：截至上周末最新PVC  库存小幅回升，最近两周的库存一涨一跌，库存基本维持不变，我们的判断是，价格下来之后，社会库存没有跟随下行，说明短期下游需求动力不足。
        下游开工及订单：目前已经从前期的淡季转向生产旺季，下游开工率在提升，7、8  月份在下游的提前采购下，我们看到下游库存已经有所回升，但库存水平依然不高。随着最近一波行情的下行，下游库存不高的工厂在6800  元/吨一线出现刚需采购，对价格短期有支撑。
        基差：最近这一波下行，基差明显走强，期货价格因为对于后期需求的悲观预期，价格相对弱势，而现货因为尚处于旺季，下游库存不高，还存在刚需采购，价格表现相对偏强。
        出口盈亏：出口盈亏较上周有小幅改善，前期的出口盈亏改善对于价格的支撑效应逐渐减少。