东吴证券-旭辉控股集团-0884.HK-8月单月销售增速创年内新高-180909

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        事件
        旭辉控股集团公告2018  年8  月销售情况：2018  年8  月，公司实现合同销售金额130  亿元，合同销售面积78.27  万平米。2018  年1-8  月，公司累计实现合同销售916.9  亿元，合同销售面积581.04  万平米。
        点评
        量价齐升，8  月单月销售增速创年内新高。2018  年8  月，公司实现合同销售金额130  亿元，合同销售面积78.27  万平米，同比分别增长150%、133%，二者增速均创下年内新高。2018  年1-8  月，公司累计实现合同销售916.9  亿元，合同销售面积581.04  万平米，同比分别增长51%、71%。尽管上半年调控政策趋于严厉，但公司抓住了市场热度较好的时间窗口，积极推盘去化。从销售均价看，公司8  月销售均价约16600  元/平米，同比增长约7%，主要系公司推盘结构变化所致，1-8  月累计销售均价约15800  元/平米。公司全年目标完成率达65%，我们判断公司大概率将超额完成全年1400  亿元的销售目标。
        投资积极，土储充沛。公司1-7  月新进入14  个城市，共获取72  幅地块，对应新增货值约1800  亿元；新增土地储备建筑面积达955  万平米，同比增长58%，是当期销售面积的2.2  倍；公司楼面均价仅6276  元/平米，是上半年销售均价的41%，有效保障未来项目毛利水平。从城市能级看，公司在一线、二线、三四线城市拿地金额分别占比7%、54%、39%。截至2018  年上半年末，公司已经覆盖53  个城市，土地储备总建面达4040  万平米，货值约6500  亿元，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。
        投资建议：旭辉控股集团深耕核心城市，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；公司善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；公司销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。我们预计2018-2020  年公司  EPS  分别为0.79、1.07、1.33  元人民币，对应  PE分别为4.45、3.27、2.64  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。