华泰期货-甲醇周报：供需阶段性好转，谨慎乐观看待-180909

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        期现价格情况：
        本周末内地甲醇价格较上周末上涨，港口价格上涨，具体来看9月7日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格3400（+65）元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3150（+170）、2970（+70）、2730（+100）和3000（+50）元/吨。上涨以鲁南最为显著。当前产区价格折算交割价区间为3200~3400，区域间套利窗口较前期有所回落，不过川渝与东部地区套利窗口依然较大。当前MA901贴水太仓现货价格44元/吨，交割地最低基差为-156。
        内盘与外盘的对比来看，9月6日甲醇远东外盘价格较上周下降8美元至392美元/吨，折合人民币为3299元/吨，公式价大致在3398元/吨，进口利润51元/吨。外盘方面，伊朗ZPC八月底一套装置停车，印尼KMI下个月有停车计划，OCI目前负荷不高，特立尼达Methanex本月初停车，Tomsk本月中有计划检修，外盘供给较前期有所下滑，后期有进一步下滑可能。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游，本周原油高位小幅回落，对甲醇支撑减弱，甲醇周内前半程窄幅震荡；其次是下游，周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为-38、-200和1080元/吨，周内醋酸利润上行，甲醛、二甲醚亏损小幅放大。烯烃端来看，周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9900、8225、9700、10900元/吨，华东甲醇现货为3400元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-201和7元/吨，总体来看，本周禾元利润小幅修复，而兴兴利润大幅收缩。
        周度供需和库存情况：
        供应端来看，本周国内甲醇装置开机率小幅下滑至68.29%（-0.94%），其中西北地区甲醇装置开工率为75.01%（-1.66%），周内西北地区部分甲醇装置检修或降负，故西北和全国开工率下滑。本周或近期新增检修：新疆新业（降负、预计近期停车）、神华包头（9.1停）、苏里格（9.5临停）、神木化学（9.1停）、鲁南凤凰（9.6临停）、内蒙古国泰（9.10停）、兖矿国宏（9.3停）、微山同泰（9.4停）等；本周或近期新增复产：神华新疆（本周初）、神华宁煤（近期）、中煤榆林（下周初）、包钢煤化（9.15）、赤峰博元（月中）、山西天泽（本周初）、明水大化（9.3）、吉林通化（近期）等。外盘方面，伊朗ZPC八月底一套装置停车，印尼KMI下个月有停车计划，OCI目前负荷不高，特立尼达Methanex本月初停车，Tomsk本月中有计划检修，外盘供给较前期有所下滑，后期有进一步下滑可能。总的来看，内盘新增检修和复产基本持平，外盘因马油大装置检修，9月进口或略少于8月。
        需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库套保需求），首先看一下刚需：
        刚需来说，本周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率除醋酸显著上涨外，其余开工基本持稳，分别为32.78%（-0.22%）、18.93%（+0.17%）、53.99%（+0.06%）和93.96%（+5.86%）；周内，醋酸各大装置基本正常运行，开工大幅提升；而甲醛因为山东、华南部分甲醛及下游板厂停车，开工轻微下滑。烯烃方面，开工负荷77.81%（+0.56%），周内新增检修和复产不多，开工持稳。
        库存方面，港口库存87.41万吨，较上周上涨6.57万吨；港口流通库存27.85万吨，较上周上涨3.01万吨。
        观点：本周西北因部分烯烃装置增加外采，低库存下，价格表现偏强；山东、河北等地因传统需求复苏，开工提升情况下，对甲醇需求表现出一定的增量，成交氛围尚可。港口在内地心态的提振下，再度上行，成交较上周有所好转。供给层面，甲醇近日部分装置检修，此部分损失量大约在9月下旬逐步复产，短期随着神华宁煤100万吨装置的逐步复产，烯烃部分的外采有望降低，其余装置9月下旬会有比较集中的复产。外盘方面，马油大装置检修和韩国高价吸引部分区域套利发生、特立尼达Methanex部分装置检修，一定程度上减轻了港口的压力，本月到港有走低预期。外盘虽有伊朗Marjan投产，但实际货物的抵达，将在10月初附近才可以看到，美国和欧洲地区近日受补空需求影响，价格亦相对高位，前期俄罗斯检修装置、美国OCI等装置均已正常开车，当地供给情况有望逐步缓解。需求方面，斯尔邦稳定运行，周内延安延长增加外采带动了西北甲醇的好转；山东、河北等地传统需求逐步复苏，带动区域内情绪好转。总的来看，甲醇在9月中上旬表现出一定供减需增，加上近日西北-华东套利窗口开始关闭，港口库存有望逐步去化，在四季度天然气、焦炉气依然有减量的情况下，有资金愿意主动去交易偏好的预期。但当前绝对价格和绝对库存亦不低，加上9月套保的甲醇现货有望逐步流出，向上的动力亦在趋弱，建议保持谨慎乐观的态度；另外听闻，神华神木60万吨甲醇装置周末发生闪爆，但其目前本在检修当中，其发酵情况后续建议重视。
        策略：谨慎看多；PP-3*MA观望；MA  1-5正套滚动操作。
        风险：仓单；国内外新装置意外；伊朗问题；秋季检修力度