国联证券-金达威-002626-产业链全线布局，看好NMN系列产品放量-210825

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投资要点：业绩表现整体平稳，下半年将有更大放量根据公司21H1业绩报告显示，上半年营业收入17.77亿元,同比增长10.48%;归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,同比增加2.43%。

辅酶Q10系列在原材料价格上涨的背景下销售价格与销售量齐升，收入同比增长43.92%，业务占总营收的比重首次超过VA。

随着公司旗下多品牌在跨境电商及会员店渠道流量大幅增加，境外市场业务占比较去年同期提升2.65个百分点。

积极推进产能建设，NMN系列蓄势待发VA与VD3新建项目将试车运行，同时500吨辅酶改扩建项目已建成投产。

公司NMN原料产品已获美国FDA标准GRAS认证，结合产能建设落地，NMN产品在全市场将有更大的放量。

NMN类目产品于去年一经上线便展露出大单品潜力，随着产线逐步扩大，NMN将携辅酶Q10全面激活Doctor-sBest（多特倍斯）品牌活力。

“双主营业务”模式缔造全产业链模式公司在辅酶Q10、维生素A等原料方面拥有较高品牌及技术壁垒，旗下拥有DRB、Zipfizz等品牌构建保健食品终端产品矩阵，再通过参股电商平台iHerb，凭借上游核心原料背书，实现上、中、下游全产业链布局。

除此之外，在渠道方面公司也进行了多元化拓展，上半年在国内建立57家经销客户、214家店群客户，并与海南17家免税店进行合作。

未来公司将进军医美行业，基于原有生产技术，逐步开展食品级、化妆品级、药品级“玻尿酸”原料项目，为公司长远发展注入新动力。

盈利预测与投资建议考虑到公司未来业绩增长有多方支撑，维持2021-2023年营收预测，对应年EPS分别为2.02、2.34、2.62元，对应当前股价PE为18、15、14倍，维持“增持”评级。

风险提示原材料价格波动风险；并购经营管理风险；食品安全问题等风险。