国盛证券-量化周报：市场仍在艰难的酝酿反弹-180909

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        市场仍在艰难的酝酿反弹。截止目前，短期来看几乎所有的规模指数都已经调整充分，市场仍在艰难地酝酿反弹。目前  50  仍然在苦苦的支撑着这波反弹；以上证综指、300  代表的大票以及创业板为代表的小票也已基本调整充分，反弹仍然可期。但从中长期来看，除了创业板，其它指数均调整不充分，中长期市场仍不容乐观。
        诸多行业短期处于超跌状态。目前绝大部分一级行业均处于日线超跌状态，很多行业的下跌结构已经破了历史记录，行业的短期下跌已经非常充分。
        创业板中期处于底部。从中期来看，创业板自  2015  年  6  月以来的周线级别下跌无论从时间、幅度、结构上均已充分，从未来  1-2  年的中期来看，目前的位臵就是中期底部。
        行业中期关注军工、计算机与传媒。当下基本上是军工、计算机与传媒的中期底部，未来  1-2  年会有较大的投资机会。当下军工、计算机与传媒的下行空间已非常有限，投资者可择机介入。
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度基本上可以解释  2018  年至今的风格轮动。市场在今年  2  月-4  月表现为“宽货币，稳信用，高波动”，因而出现了以创业板为代表的小盘成长行情。在4  月-6  月市场表现为“稳货币，紧信用，低波动”，所以创业板行情逐渐衰退。目前我们处于“稳货币，宽信用，中高波动”的环境，持续推荐规模因子、技术类因子和成长因子。
        量化基金偏好小市值、高  beta、高盈利、高成长、低杠杆率。截至  6  月底，总体来看量化型基金对于风格因子的中性化程度不高，较为看好小市值、高beta、高盈利、高成长、低杠杆率的风格。相关因子的“拥挤度”可能较高。
        本周情绪指标无交易信号，推荐苹果产业链概念。我们根据主题活跃期的历史统计结果，历史上苹果发布会当周苹果产业链概念剔除市场收益有高达1.62%的超额收益率，具有超额收益的  p-value  低达  0.0094，推荐苹果产业链概念。
        风格上价值因子收益明显，动量因子回撤。本周市场风格偏向前期高波动、低动量、低流动性和低  BETA  的股票；基本面因子中价值因子收益为正，市值、非线性市值、盈利、成长和杠杆因子收益为负，小盘股表现较优。过去20  日因子收益率走势显示，残差波动率收益净值抬头，动量因子净值回撤，而价值因子上升明显。
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。