国金证券-基础化工行业研究周报：关注季节性以及三季度业绩持续改善的机会-180908

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        行业回顾  
        上周布伦特期货结算均价为77.32美元/桶，环比上涨0.42美元/桶，或0.55%，波动范围76.5-78.17美元/桶。上周WTI期货结算均价68.84美元/桶，环比下跌0.55美元/桶，或-0.79%，波动范围为67.77-70.09美元/桶。  
        上周石化产品价格上涨前五位液化气、MEG、国内汽油、国内柴油、锦纶切片;下跌前五位WTI原油、燃料油、PX、二甲苯、纯苯。涨幅前五名的化工产品为液氯、重质纯碱、丁酮、硫酸、硫酸；跌幅前五名的产品为TDI、三氯乙烯、电池级碳酸锂、甲基环硅氧烷、顺丁橡胶。  
        本周国金化工重点跟踪的产品价差中：MEG-乙烯、顺丁橡胶-丁二烯、聚丙烯-丙烯、PX-石脑油、PET-MEG&PTA&PET切片价差增幅较大；电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、乙烯-石脑油价差大幅缩小。    
        投资建议  
        中报披露已告一段落，受到环保持续影响，行业供给结构仍佳，化工行业整体的ROE创了近五年的新高，同时行业资产负债率以及现金流状况持续优化，通过在建工程来看行业投资略有改善，我们认为伴随以及需求旺季的预期以及限产季的到来，下半年盈利水平仍有望维持高位，但再大幅改善的空间不大。前期部分化工产品库存水平不高，供需结构良好，同时由于人民币贬值也带来了输入性的价格上涨，淡季也表现出了较强的价格趋势；PTA-聚酯产业链、C3等产业链具有极强的代表性；当前以粘胶短纤为代表的产品也逐渐表现出旺季特征而走强，我们认为三季度在传统需求旺季的背景下，政策上的转向对于旺季的需求预期有一定支撑作用（实际情况仍需观察）；我们仍建议从以下维度关注化工周期的机会：1.  三季度业绩仍改善，景气度维持高位的子行业：PTA-涤纶长丝（民营大炼化投产预期越来越强），PA66（神马股份）、染料中间体等小品种（建新股份）；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇（煤化工）（华鲁恒升）等；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。    
        原油观点  
        OPEC增产幅度有限+中国进口回升预期，原油有望逐步走强：本周EIA方面，截至8月31日当周，美国原油库存大幅减少430万桶，而库欣地区增加54.9万桶；精炼油库存增加311.9万桶，汽油库存增加184.5万桶。美国原油产量继续持平至1100万桶/日，炼厂开工率增加0.3%至96.6%；截至9月7日当周，美国石油钻机数减少2座至860座，去年同期为756座。近日OPEC方面表示，增产目的是平衡伊朗产量损失，并不希望油价过低，故预计9月后增产幅度有限。美国原油产量已连续十四周在1080-1100万桶/日之间，同时管道运输瓶颈限制，预计近期产量增速延续放缓。随着11月的临近，美国对伊朗制裁力度不减，欧盟各国也重新开始响应，预计最终出口量减少幅度较为明显。国内方面，为了申请2019年的进口配额，地炼有意愿在四季度前增加进口以用掉2018年的额度，同时恒力和荣盛大炼化项目即将投产，需求端支撑力度不减。全球原油库存已回到五年均值附近，在相对低库存、低剩余产能、低供给弹性、需求边际变化相对较小背景下，我们认为原油易涨难跌，或将缓慢走强，四季度仍有较大上行风险。    
        风险提示：  
        国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险