东方证券-餐饮旅游行业周报：把握龙头，布局旺季！-180909

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        行情回顾：本周沪深300  指数下跌1.71%，餐饮旅游行业指数本周下跌1.85%。个股表现方面：表现较好的个股为号百控股、西安饮食、*ST  藏旅、长白山、三特索道。
        行业要闻：（1）携程：Q2  净收入73  亿元  归属股东净利润24  亿元。携程今年第二季度净收入为73  亿元人民币，同比增长13%；归属于股东的净利润为24  亿元人民币。其中，住宿预订营业收入为28  亿元人民币，同比增长21%；交通票务营业收入为30  亿元人民币，同比增长1%；旅游度假业务营业收入为8.39  亿元人民币，同比增长31%；商旅管理业务营业收入为2.55  亿人民币，同比增长28%。总体毛利率为80%，相比2017  年同期为83%。（2）美团前四个月营收158  亿，到店及酒旅收入同比增长43%。截至2018  年前四个月，美团实现营业收入158.24  亿元，超过2016  年全年营业收入130  亿元，接近2017  年全年营业收入339  亿元的一半。美团的收入主要来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分。截至2018  年的前四个月，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%、11.3%。
        A  股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）中国国旅：2018  年7  月，公司全资子公司中免集团下属控股子公司日上上海中选上海虹桥国际机场和上海浦东国际机场免税店项目，2018  年9  月7  日，公司正式签署合同；（2）中青旅：乌镇旅游拟建设互联网国际会展中心二期项目，预计投资金额为15  亿元，拟通过乌镇旅游自筹及银行贷款解决资金投入需求，其中B  区项目功能定位为服务世界互联网大会、休闲度假以及承接小型会议的酒店，包括客房、会议、娱乐、餐饮等功能，C  区项目为酒店综合体建筑，项目包括酒店、餐饮、会议等功能，建设期2  年；（3）峨眉山：旺季门票价格从185  元/人降为160  元/人，淡季门票价格维持110  元/人，新的门票价格自2018年9  月20  日起执行，门票价格调整后峨眉山风景区门票平均价格降幅约13.5%，参照2017  年度游客人数计算，预计2018  年公司门票收入减少约1000  万元；2019  年公司门票收入减少约5000  万元；（4）首旅酒店：公司发布半年度业绩说明会，营收持平主要因为大力发展轻资产业务，归母净利润增长动力为RevPAR  的增长。
        本周建议组合：中国国旅、广州酒家、宋城演艺、三特索道。
        投资建议与投资标的
        本周中报披露结束，旅游行业各子板块均表现优秀（免税+47.6%/景区+31.3%/酒店+23.6%/餐饮+14.8%/旅行社+13.1%），尤其龙头表现优异，显著高于行业平均增速。随着前期板块的补跌回调，目前板块动态PE  仅30  倍左右，处于历史较低水平，中秋旺季渐近，我们继续坚定看好板块的整体修复机遇。
        继续维持对旅游行业18  年看好观点，具体投资建议如下：（1）免税行业：坚定推荐中国国旅，看到2020  年仍有很大空间，以存量业务净利率提高+政策推动规模提升为主要实现路径。（2）酒店行业：酒店长逻辑没有问题。β部分尽管商旅需求可能会随经济有所波动，但目前供需关系的改善我们认为在2  年内基本是不可逆的。叠加今年下半年起主动管理（经济型翻牌，更多中端迈过培育期，费用的逐步管控）的α收益，我们认为国内的两家酒店龙头仍有较高的性价比和绝对收益空间。推荐锦江股份、首旅酒店；（3）自然景区：自然景区整体板块已跌穿估值大底（非典、地震等），随着国有景区降价的预期逐步落实+规律性的中秋节前一个月的旺季行情，我们认为超跌的众多自然景区有望迎来一波估值修复行情。由于市场关注度降至冰点，我们认为部分不存在降价可能的民营景区存在错杀，有更大的预期差。建议关注三特索道、天目湖，以及超跌景区丽江旅游、峨眉山A、黄山旅游（4）防御性白马：我们认为波动较大的市场中，具备稳健盈利，高确定性/ROE/利润率，优秀现金流的公司会更受青睐，部分估值合理、质地优秀的防御性品种亦有望成为资金蓄水池，走出较好行情，在目前时间有很高的配置价值。推荐宋城演艺、中青旅，广州酒家。
        风险提示：系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等