光大证券-美凯龙-601828-2021年半年报点评：成立数字科技集团，加码线上线下一体化-210825

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公司1H2021营收同比增长24.54%,归母净利润同比增长57.26%8月25日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入75.03亿元，同比增长24.54%；实现归母净利润17.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.44元，同比增长57.26%；实现扣非归母净利润9.32亿元，同比增长32.99%。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入41.61亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润10.09亿元，折合成全面摊薄EPS为0.26元，同比增长42.53%；实现扣非归母净利润5.19亿元，同比增长4.71%。

公司1H2021综合毛利率下降3.30个百分点，期间费用率下降5.98个百分点1H2021公司综合毛利率为63.59%，同比下降3.30个百分点。

季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为64.46%，同比下降5.31个百分点。

1H2021公司期间费用率为39.41%，同比下降5.98个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.05%/11.76%/16.25%/0.36%，同比分别变化+0.57/-0.60/-6.13/+0.18个百分点。

2Q2021公司期间费用率为39.02%，同比下降6.59个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.16%/11.91%/15.61%/0.34%，同比分别变化-2.08/-0.26/-4.47/+0.22个百分点。

持续推进委管商场业务发展，成立数字科技集团报告期内，公司净增4家委管商场。

截至报告期末，公司经营276家委管商场，总经营面积13,919,918平方米，平均出租率91.2%。

其中，有151家分布在华东、华北区域（不含上海、北京、天津），占委管商场总数量比例达到54.7%，占委管商场总面积比例达到57.6%。

此外，报告期内公司成立了美凯龙数字科技有限公司，加速线上线下一体化发展，2021年天猫“618”活动期间，美凯龙全域销售总额86.3亿元，消费人数同比增长31%。

下调盈利预测，维持原有评级公司扣非后的业绩增速略低于我们预期，鉴于公司处于业务转型期，未来收入和利润仍有一定不确定性，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测11%/10%/10%至0.69/0.76/0.84元。

公司持续推进家装家居一体化、线上线下一体化发展战略，有利于巩固公司竞争实力，维持公司A股“买入”评级，维持公司H股“增持”评级。

风险提示：数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。