国海证券-化工行业周报：丁酮、硫酸价格上涨，关注中石化和刚性需求-180909

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块下跌1.07%，沪深300  指数下跌1.22%，化工板块跑赢同期沪深300  指数0.2  个百分点。年初至今，化工板块累计下跌18.43%，沪深300  指数累计下跌18.72%，化工板块跑赢同期沪深300  指数0.3  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.83  美元、63.36  美元和42.03美元，动态PE  分别为16.54、13.34  和21.11，动态PB  分别为1.85、1.34  和1.49；道达尔和雪佛龙收盘价分别为60.19  美元和114.60  美元，动态PE  分别为15.64  和18.13，动态PB分别为1.34  和1.44。
        产品价格：丁酮由7550  元/吨上涨至8100  元/吨，涨幅7.28%；硫酸-双狮98%从480  元/吨上涨至510  元/吨，涨幅6.25%；重质纯碱-华东由1800  元/吨上涨至1925  元/吨，涨幅6.94%；MEG-华东从7800  元/吨上涨至8198  元/吨，涨幅5.1%；液化气-长岭炼化由5050  元/吨上涨至5300  元/吨，涨幅4.95%。TDI-华东从30500  元/吨下跌至28300  元/吨，跌幅7.21%；三氯乙烯-华东从5800  元/吨下跌至5500  元/吨，跌幅5.17%；聚合MDI  从18750  元/吨下跌至18000  元/吨，跌幅4%；顺丁橡胶-山东从15200  元/吨下跌至14600  元/吨，跌幅3.95%；醋酸酐从7350  元/吨下跌至7100  元/吨，跌幅3.4%。
        行业观点：当前中美贸易战走势存在较大的不确定性，国内环保高压态势、去杠杆持续、房地产调控严厉，经济面临下行风险，国务院为此也提高了不少产品的出口税率。我们推荐方向：1、原油价格保持稳定，盈利稳定，且9  月11  日公司分红，推荐关注中国石化；2、染料行业迎来旺季，下游需求的确定性强，推荐浙江龙盛、海翔药业；3、中报业绩增长高于预期，未来增长可能存在持续性的公司，推荐关注扬帆新材、蓝帆医疗。
        中国石化（600028）：公司在勘探方面，继续保持勘探力度，在四川盆地、塔里木盆地、银额盆地取得油气勘探新发现。上半年，中国石化实现油气当量产量224.59  百万桶，其中境内原油产量123.68  百万桶，海外原油产量19.95  百万桶，天然气产量4762  亿立方英尺，同比增长5.3%。炼油方面公司以市场为向导，持续优化产品结构，上半年增产航煤和汽油，柴汽比进一步下降。受益于油价中枢上移，炼化景气周期持续，炼油产品价格同比增加。公司保持较高的加工负荷，销量增加。
        浙江龙盛（600352）：公司拥有分散染料产能15.95  万吨，活性染料产能6.36  万吨，是第一大分散染料和第三大活性染料供应商，规模优势显著。公司拥有分散染料上游核心中间体间苯二胺产能6.5  万吨，未来五年内产能将拓展至10  万吨（2017年年报披露）。此外，公司在上虞新建的2  万吨H  酸和2  万吨对位酯产能将在2018  年投产，完全投产后，基本可以满足活性染料生产需求，公司盈利能力将大幅度提升。
        海翔药业(002099)：染料产能复产顺利，染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R  在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N  均已投产总产能达到1.5  万吨。2018  年环保趋严，公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10  多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。
        扬帆新材(300637)：国内光引发剂和巯基化合物龙头，一体化生产优势显著。公司主营产品是光引发剂和巯基化合物及其衍生物。光引发剂方面，公司主要产品包括907/369/TPO/184  等,其中907  占据了全球60%以上的市场份额（公司中报披露）。巯基化合物方面，公司国内一家独大，拥有500  多个产品品类，技术壁垒高，全球主要竞争对手是日本住友化学。受益环保趋严，主营产品价格上涨，盈利能力大增。在环保高压常态化的趋势下，公司产品的高景气度大概率能够持续。
        蓝帆医疗(002382)：医疗PVC  手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC  手套行业龙头，公司公告拥有医疗PVC手套产能150  亿支/年，所占全球市场份额达到22%，具有很高的产品定价权。PVC  手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，蓝帆医疗公司综合竞争优势强。年产20  亿支丁腈手套项目投产，将开启业绩增长新引擎。蓝帆医疗公司通过定向增发和现金支付方式完成收购CBCH  II  公司93.37%股权，目前已经完成交割于2018  年6  月并表。CBCH  II  下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际承诺2018-2020  年实现扣非后归母净利润不低于3.8  亿、4.5亿和5.4  亿元。蓝帆医疗完成本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。
        行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险。