安信证券-金地集团-600383-拿地力度持续回落、补货成本下行-180910

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        ■事件：9  月8  日晚，公司公告，8  月公司实现签约面积54.1  万平米，同比下降22.19%；实现签约金额112.4  亿元，同比下降6.55%。1-8  月公司累计实现签约面积487.9  万平米，同比上升0.11%；累计签约金额880.6  亿元，同比下降2.45%。
        ■8  月销售放缓，销售面积增速较去年同期收窄47.84pct：8  月公司实现签约面积54.1  万方，环比下降7.20%，同比下降22.19%；实现签约金额112.4  亿元，环比下降18.25%，同比下降6.55%；单月销售均价20776.34  元/平米，较上月均价收窄2808.57  元/平米，幅度-11.91%。8  月本属淡季，同行其他房企销售面积增速均有所收窄，公司收窄幅度较大。1-8  月公司累计实现签约面积487.9  万方，同比上升0.11%，该增速较上月收缩3.69pct；累计签约金额880.6  亿元，同比下降2.45%，该增速较上月收缩0.63pct；1-8  月累计销售均价为18048.78  元/平米，同比下降2.45%，该增速较上月提升2.87pct。从未来两月新推项目来看，未来两月新推或加推的楼盘数量近46  个，较7  月减少3  个，新推或加推项目主要分布中部地区及长三角、珠三角等重点城市群核心城市，项目优势性仍较为显著。
        ■拿地额/销售额33.61%，拿地力度持续回落，补货均价为销售均价的44.44%：8  月公司新增项目5  个(前值7  个)，分别为东莞+1、义乌+1、宁波+1、青岛+1、烟台+1；从区域上看，新增项目的共性属于核心城市群中心城市具备溢出效应的城市或者区域。新增占地面积27.76  万方(环比-13.96%)；新增计容建筑面积40.92万方(环比-19.51%)；成交总价达37.78  亿元（环比-44.06%）；平均成交楼面价9232.31  元/平米(环比-30.50%)，其中拿地额/销售额为33.61%(7  月49.11%，6  月132.51%)，拿地力度持续回落；拿地均价/当月销售均价44.44%，拿地均价/累计销售均价51.15%；成本较为可控。若按1-8  月累计销售均价(18048.78  元/平米)看，8  月新增货值达73.86  亿元（前值90.02  亿元）。
        ■投资建议：公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势。我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.75、2.06  和2.38，对应当前股价PE  估值为5.0X、4.3X、3.7，维持“增持-A”评级，6  个月目标价10  元。
        ■风险提示：房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期