安信证券-皓元医药-688131-一体化技术平台优势明显，2021H1业绩增长符合预期-210825

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■事件：2021年8月25日公司发布半年度业绩报告，2021H1公司实现营收4.55亿元，同比增长82.95%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长110.23%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长115.73%，业绩增长符合预期。

■2021H1归母净利润同比增长110%，业绩增长符合预期：收入端，2021H1公司实现营收4.55亿元，同比增长82.95%。

其中，分子砌块和工具化合物实现营收2.30亿元，同比增长72.91%；原料药和中间体开发业务实现营收2.12亿元，同比增长95.81%。

利润端，2021H1公司实现归母净利润0.95亿元，同比增长110.23%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长115.73%，业绩增长符合预期。

■持续拓展产品和客户，驱动分子砌块/工具化合物业务快速发展：2021H1公司分子砌块/工具化合物业务实现营收2.30亿元，同比增长72.91%。

该业务快速发展主要得益于公司持续开发产品和拓展客户。

产品方面，目前公司已储备4.75万种分子砌块和工具化合物，分子砌块产品涵盖几乎所有小分子药物研发常用的化学结构类型，工具化合物已广泛用于与癌症、心脑血管疾病、内分泌系统、抗病毒、代谢、神经系统、炎症/免疫系统等主要领域相关的大部分热门靶标；客户方面，目前公司积极拓展国内外药企、科研院所、高等学院、CRO公司等合作，形成丰富的客户群体。

■订单储备丰富和产能持续强化，原料药和中间体开发业务有望持续高增长：2021H1公司原料药和中间体开发业务实现营收2.12亿元，同比增长95.81%。

鉴于目前项目储备丰富和产能持续强化，该业务未来有望持续高增长。

订单需求端，原料药方面，公司向欧美、日本、印度等国家销售艾日布林、曲贝替定、艾地骨化醇、卡泊三醇、巴洛沙韦酯等高难度原料药和中间体，艾日布林、曲贝替定、巴洛沙韦酯等项目有望获得下游销售分成；CDMO方面，2021H1公司已获批上市、新药申报阶段、III期临床、II期临床、I期临床/临床前项目分别为5项、2项、5项、9项、106项，项目储备丰富且漏斗效应明显。

产能供给端，公司正快速推进安徽皓元药业原料药和中间体建设项目，通过强化供给能力满足日益增长的订单需求。

根据公司公告数据，该项目建设期为2年，预计2022年该生产基地逐步投产。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润1.92亿元、2.68亿元、3.76亿元，分别同比增长49.7%、39.5%、40.0%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、计算假设不及预期风险、产能投放不及预期风险等。