西南证券-泰胜风能-300129-海上装备增速明显，引入新股东长期发展-210825

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投资要点●业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入13.94亿元，同比增长21.99%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长54.96%;实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长59.43%，EPS0.25元，业绩符合预期。

●海上风电装备增速明显,吨利润回升。

报告期内,陆上风电类产品实现收入4.62亿元，同比减少-44.78%;受益于海上风电市场景气度提高和自身产能的提升,海上风电装备类产品实现收入8.74亿元，同比增加202.86%。

据测算,公司陆上及海上风电出货约15万吨左右,吨利润超900元，进一步回升。

我们认为,公司吨利润回升的主要原因为公司蓝岛海工进-步提效所致,未来公司有望继续保持现有盈利能力。

●公司在手订单充沛，产销两旺未来业绩可期。

截至报告期末，公司在手订单金额总计324亿元。

其中陆上风电订单新增11.7亿元，完成5.05亿元，剩余在执行及待执行15.79亿元;海上风电及海洋工程类订单新增0.67亿元,完成9.88亿元，剩余在执行及待执行16.11亿元。

●引入国有股东，长期发展可期。

2021年7月23日，凯得投控与柳志成、黄京明、张锦楠、张福林、张舒啸签署《附条件生效的股份转让协议》，以每股15.00元的价格受让约占公司已发行普通股总股本的5.011%股份。

同时以5.01元/股的价格认购上市公司向特定对象发行股票约2.16亿股。

本次发行完成后，凯得投控将拥有本次权益变动后普通股总股本的26.93%,成为公司控股股东。

作为广州经济技术开发区管理委员会全资下属企业，凯得投控具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力，能够为公司引进更多的业务资源，有利于促进公司整体业务发展及战略布局，同时可为公司实现跨越式发展提供充足的资金支持。

●盈利预测与投资建议。

公司海上风电业务近两年增长迅猛，有望未来继续保持高增长。

考虑公司在海上风电金属结构件的龙头地位，我们给予公司2021年20倍PE，提升目标价11.00元，维持“买入”评级。

●风险提示:2022年海上风电订单需求下降明显、公司海上风电业务扩张不利的风险;钢材价格大幅.上涨，侵蚀公司利润的风险。