安信证券-电力设备行业：溶剂难求电解液提价，金九旺季电动车提速-180909

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        ■新能源车：电解液价格调涨，电动车迎接旺季。自年初以来，以  DMC  为首的电解液溶剂价格一路上行，最新报价达到  11000-12000  元/吨，较年初上涨了约  40%。对应成本来看，电解液厂商成本增加约  15%。从当前产业了解的情况来看，电解液厂商已开始上调产品价格，涨幅约  5%-10%。持  续来看，随着石大胜华等溶剂厂商的复产，溶剂的产能供应会逐步跟上，大幅度的涨价不会长期维持，而六氟磷酸锂目前在低位持稳，预计电解液价格持续上涨的驱动力不强。下游方面，从部分车企已经公布的  8  月销量来看，上汽  8  月销售  1.13  万辆，环比增  8.6%；比亚迪  8  月销售突破2  万，环比增  16%，预计整体销量在环比上会有明显提升。此外，从  9  月排产情况看，TOP2  两家电池厂商的产能在  8  月份基本已经达到满产，最近仍在向上走；负极、隔膜和电解液也基本处于满产状态；正极材料厂商有一些差异，总体而言排产环比提升比较多。第  9  批推广目录公示，288  款车型入选，要点有下：1）电池系统能量密度创新高，最高达到  166.2wh/kg；2）多款合资车型入选，外资电池企业开始配套。上汽大众、上汽通用、长安福特本次分别申报了大众汽车牌、别克牌、福特牌三款车型，分别由上汽大众、上汽时代、FordMotot  Company  配套动力电池；3）威马新增宇量、力神两家动力电池供应商；4）宁德时代（8  1  款）、国能电池（2  3  款）、力神（14  款）、国轩高科/微宏动力（10  款）、中信国安盟固利（9  款）分别前五。
        投资建议：下半年关注三大主线：1）高镍化：当  前  NCM811  研发进展略超预期，18/19年有望成为高镍三元的超额利润年。重点推荐：杉杉股份、当升科技、新宙邦；2）全球化：最为核心的锂电池环节，宁德时代已经进入全球供应链中；负极和电解液环节，龙头企业已对  LG、三星、松下、索尼等多家核心外资企业实现配套；核心部件环节如继电器、热管理系统等已有中国企业形成全球配套，竞争格局良好。重点推荐：璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等；3）集中化：动力电池环节龙  头集中度持续提升，预计随着能量密度的提升和原材料成本的下降，锂电企业毛利率将在  1  9  年筑底回升。当前时点看好抗压能力更强的锂电龙头，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能。
        ■新能源：风电“三重底”确立，数据支撑复苏逻辑。能源局公布  1-7  月全国电力工业统计数据，1-7  月风电新增发电装机容量  9.46GW，同比增速约  30%；平均利用小时数为  1292  小时，同比增加  174  小时。风电行业的复苏逻辑正在被逐步验证，三重底过后继续看好风电：1）“行业底”：此前，市场对风电行业的复苏可能存在质疑，但  6  月风电装机  1.23GW，同比增速  55%，7  月风电装机  1.93GW，同比增速  50%，风电已连续两月呈现高速增长的态势！考虑到下半年传统旺季的到来以及三北市场、分散式风电等增量因素，下半年加速复苏的趋势有望延续。2）“政策底”：国家能源局明确配额制将于年内出台，与此前大家“动存量”的悲观预期不同，新版配额制预计补贴强度不变，运营商可先通过出售绿证获得收益，收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足，一方面缓解了新能源补贴缺口压力，另一方面绿证收入加快了运营商的回款速度，可谓是双赢的局面。3）“估值底”：当前风电板块估值整体处于历史估值底部，重点推荐金风科技、天顺风能等，同时建议重点关注大  唐新能源、华能新能源、龙源电力等港股运营商。
        ■电力设备与工控：电网基建提速，关注特高压与配网。2018  年  9  月  7  日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，9  项重点输变电工程将在  2018/2019  年核准开工，新增核准规划线路数量将达到前期峰值。从投资规模来看，长距离线路的投资规模在  200-300  亿间，区域内短距离线路在  5  0  亿以内，背靠背联网工程在  50-80  亿间。按线路规划情况，整体估算直流的投资规模在  1100亿-1400  亿之间，交流项目的投资在  700-900  亿间。相对而言，直流领域的受益弹性更大。由于此次规划叠加稳增长基调，核准及建设的速度有望超过前次，特高压设备相关公司显著受益。从稳增长的角度看，配电网建设更具有长期促进作用。近年来，随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入，配网投资补欠账的进程正在加快。未来，配网投资将是智能电网建设最为关键的环节，增量配电网、配网自动化及电力信息化等领域将成为投资重点。投资建议：重点推荐特高压设备相关标的。能源局再次集中核准特高压项目工程，意在加码电网基建并为清洁能源消纳保驾护航，短期将对特高压领域相关的企业带来业绩弹性，中长期看这些企业还将受益于配电网建设提速。综合考虑相关公司当前的经营情况、市场占有率、当前及未来投资提速受益程度，我们重点推荐：国电南瑞、许继电气、特变电工，建议关注：平高电气、四方股份、中国西电、金智科技等。
        从2016  年四季度开始，行业增速开始由负转正，我们认为，需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。从进口替代角度来看，中国工业自动化企业已经从学习向自主研发自主创新转变，正加大研发投入，以服务和性价比逐步蚕食外资品牌的市场份额。睿工业数据显示，2017  年变频类和控制类产品的国产品牌市场占比分别为  41%和  51%，同比提升  2p  cts；工业机器人的国产品牌市占率从  16%提升至  20%。部分上市公司在国内的市占率已经提升到前列，如：汇川技术（变频器&伺服系统国内市占率均达  6%）、宏发股份（继电器全球市占率  14%）等。投资建议：在人口红利消失和产业升级的背景下，新常态下对于自动化和智能制造的资本开支周期以提高效率为核心，工控行业具备长期增长潜力。本土厂商产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业。行业估值已经回落至较低位置，具有较高性价比，同时政策将对产业形成有力催化。重点推荐：1）工控平台型公司汇  川  技术，麦格米特等。2）产品型公司宏发股份，鸣志电器等。关注：长园集团，信捷电气，禾望电气。
        ■风险提示：新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。
        ■本周组合：宁德时代、新宙邦、国电南瑞、正泰电器、金风科技。